公司15 年每股收益0.58 元，年报拟每10 股派发现金红利2 元。
    部分加盟转直营带来毛利率与期间费用率的上升。由于15 年上半年公司将10 家加盟商转为直营体系，全年公司毛利率同比提升4.1 个百分点，同时期间费用率同比上升3.92 个百分点，其中销售费用率与管理费用率分别同比上升2.25 与1.37 个百分点。全年公司计提各项资产减值准备合计0.31 亿元（14年计提0.16 亿元），对盈利有一定的拖累，理财收益的增加使全年投资收益同比上升220%。
    分地区来看，全年华东、华中、华北与华南地区销售保持增长，东北、西南与西北地区销售出现下滑。双十一公司实现销售1.9 亿元，同比小幅增长5.6%，预计全年电商收入增速也有所放缓。15 年公司经营活动现金流净额同比下降33.17%，年末公司应收账款较年初上升71.18%，存货余额较年初上升4.21%。
    产业与资本双轮驱动，坚定大家居战略转型。公司自15 年以来开启了一系列战略变革：产业上由家纺向大家居战略转型，批发向零售转型，打造集团垂直家居电商平台，推进乐优家新模式和罗莱儿童场景营销等举措，并通过建立完整合伙人市场化机制，充分调动各层级员工积极性；资本上整合家居产业生态圈优质资源，先后与艾瑞资产、戈壁创赢、加华裕丰、前海梧桐合作成立投资基金，同时积极拓展智能家居产业链。在保持家纺主业稳定增长的情况下，未来大家居业务的布局整合有望成为公司新的盈利增长点。
    财务预测与投资建议
    我们预计公司2016—2018 年每股收益分别为0.65 元、0.71 元与0.78 元（原预测2016-2017 年每股收益分别为0.81 元与0.96 元），参考可比公司平均估值水平，给予公司2016 年27 倍PE 估值，对应目标价17.55 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示：国内经济下滑的风险，终端库存积压的风险。