一季度国内汽车市场产销量保持良好态势，乘用车产量同比增长7%，汽车销量增长6%，去年同期汽车销量增速为3.9%。公司国内轮胎产能充足，越南项目去年下半年开始稳定运转，并积极开拓国内外市场，订单与销量取得较大幅增长，同时大宗品反弹利于销售业务。以上因素导致一季度净利大幅增长。
    越南项目抵消美国双反，贡献可观业绩。赛轮越南已建成780 万条半钢胎与1.5 万吨全钢胎产能，随着15 年逐渐完成产能爬坡，预计16 年销量将达700-800 万条，同比增长一倍，以毛利率20%测算，可贡献利润1-1.5 亿元。公司1 月定增募资不超15 亿继续扩大越南工厂规模，建设120 万条全钢胎与3万吨非公路轮胎。我们认为重心逐步转向越南，可抵消美国双反带来的负面影响，有利于公司业绩再次进入增长期。
    国内市场进入行业整合期。在美国双反影响出口的背景下，15 年国内轮胎行业进入严冬，同时资金紧张与管理不善导致诸多企业出现产能关停。行业整合利好龙头市占率提升，公司金宇产能预计销量将有较大幅度增长。公司规划16 年销售轮胎2970 万条，较去年销量2539 万条增长17%。
    盈利预测。预计公司16、17 年EPS 分别为0.35、0.44元，当前股价对应PE 为24、19 倍，考虑到公司重点布局海外市场，业绩将重新进入增长期，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：橡胶价格大幅波动的风险；汽车市场下滑的风险