公司2015年营收、净利润分别为约 14.9（-18.53%）和 0.31（-20.78%）亿元，基本复合预期，拟10 转10 并分红0.53 元。考虑到经济有复苏迹象及公司开拓PPP 项目的前景，我们提升预测公司2016/17 年EPS 为0.92/1.39 元（原0.89/1.29 元）。参考可比公司估值以及未来拓展第二产业预期，提升目标价至40 元，对应2016 年约43.5 倍PE，维持增持评级。
    营收下降、应收增长系负增长主因，经营现金流量增长利好未来发展。1）经济增速放缓及销售单价下降致使营收下滑，流动资产约27.6 亿元（同比+17.4pct）令总资上升，总资产周转率同比下滑约30pct；2）毛利率略上升（16.9pct，同比+2.8pct），但报告期应收账款约10 亿（同比+49.8pct，占总资产29pct），资产减值损失3429 万元（同比+113pct），净利率仅2.11pct（较2014 年同期下滑0.06pct），ROE 约4.8pct（同比-2.78pct）；3）经营性现金净流量约1.1 亿元（同比+226pct），其中2015 年H2 现金净流量约3 亿元，较2014 年同期增长3.3 亿元，主要系钢材等材料价格下降所致，成本端现金流压力持续保持低位可期，利好公司长期发展。
    业绩反转确定性高，第二主业拓展时间窗口或渐进。1）在手合同预计目前约27 亿元（年报显示约15 亿，年初新签8 亿PPP 项目，预测Q1 再签订至少4 亿合同），订单合同比1.8 倍；2）募投项目拟新增重钢产能67%，新增木门产能20 万套（原3 万套），PPP 模式及大客户战略（恒大等）提升业绩反转幅度；3）公司已确定向绿色、环保及智能制造进行战略转型；4）定增方案已获证监会通过，定增完成后或将加速公司布局第二主业。
    催化剂：，PPP 订单，非公开发行定增完成，转型落地等
    核心风险：PPP 订单落地低于预期，转型不及预期等