投资要点：
    业绩稳步增长，大交通生态已日趋完善
    1）系统集成业务占比下降，毛利率显著提升。2015 年，公司综合毛利率为32.35%，较2014 年增加3.52 个百分点，主要系毛利率相对较低的系统集成业务占比下降，毛利率相对较高的技术开发服务、产品销售等业务占比增加所致；2）新业务拓展、人员成本增加，期间费用率上升。2015 年，公司期间费用率为12.06%，较2014 年增加2.31 个百分点。其中，管理费用率较2014 年上升1.91 个百分点，销售费用率较2014 年下降0.05 个百分点，财务费用率较2014年上升0.46 个百分点。我们认为，公司期间费用率上升主要系新业务拓展、人员成本增加所致。3）研发投入稳步增长，为大交通生态奠定基础。2015 年，公司研发投入金额为1.57 亿元，研发投入占营收比重为10.21%，较2014 年上升1.82 个百分点。公司研发投入主要用于完善现有产品、拓展新兴商业模式和前瞻布局创新型业务，公司研发投入的稳步增长是公司构筑大交通、大出行生态系统的重要基石。
    大交通生态愈发完善，民航、客运、轨道、电子公交站牌等新业务持续放量。公司以交通信息化业务为立足点，通过“内生+外延”方式先后进入城市交通、高速公路、轨道交通以及民航领域，大交通生态愈发完善：1）12308 平台注册用户586 万，售票总量222.25 万张，交易额2.2 亿元。开通场站750 个、可售票线路线路11281 条。交易额与覆盖率均位居全国第一；2）航空联盟注册用户数达27 万，售票量超过6000 张，交易额突破450 万元；3）停车O2O 业务持续稳步推进，公司先后与首开鸿城、华夏幸福等签署合作协议，推进立体停车、路侧停车业务形态落地；4）公交电子站牌业务已开始加速拓展与实施，已签约实施11 个城市并继续加大市场拓展；5）交通信息服务新增马自达、沃尔沃、吉利3 家车厂用户，同时在互联网用户方面新增360 为公司客户，互联网用户涵盖百度、腾讯、搜狗、360 等大型互联网厂商。
    积极布局智能汽车&无人驾驶。公司与亦庄国投、百度、北汽新能源、清华大学等共同设立北京智能汽车与智慧交通产业联合创新中心。公司具体牵头负责智慧路网、智能驾驶、便捷停车、智慧管理四个方面，并将积极参与车路协同、先进辅助驾驶、无人驾驶、交通大数据等新技术与新产品应用示范、实验验证与测试评估。
    盈利预测与投资评级
    我们认为，公司常年深耕智能交通产业，在智能交通领域的业务份额领先，轨道、民航、高速、公路等出行形态中布局均较为完善。未来公司依托于传统交通信息化业务为切入点，从传统G 端向B 端和C 端不断推进，并依托数据优势打造“大交通、大出行”生态系统，公司已开始逐步摆脱传统项目型公司的发展限制，并向平台运营服务商稳步转型。加之公司积极布局智能汽车、无人驾驶领域，由于无人驾驶是汽车产业发展的必然形态，因此公司的前瞻性布局将产生明显的先发优势。综上，我们看好公司的业务布局与未来前景。预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.64、0.77 和0.93 元/股，维持“增持”评级。
    风险提示
    智能交通领域竞争加剧，项目进度不达预期；公交电子站牌、智慧停车等运营业务推广进度不达预期；客运、民航等新业务形态业务推广进度不达预期等。