2015 年3 月，公司完成对竹园国旅70%股份的收购；除去竹园国旅并表因素的影响，1 季度收入内生增速接近40%。2016年3 月，公司公告收购华远国旅，通过外延式扩张不断扩大出境游批发市场份额，在资源采购、产品研发上发挥规模优势和协同效应，提升了对上游资源的议价能力。
    2.毛利率略有提升，外延协同逻辑得到验证。2016 年1 季度，公司毛利率9.99%，同比增加0.20 个百分点，公司外延式扩张带来采购、产品的协同效应有助于盈利能力的提升。从期间费用看，2016 年1 季度，销售费用率5.23%，同比减少0.14 个百分点；管理费用率1.23%，同比增加0.14 个百分点；财务费用率0.25%，同比增加0.89 个百分点。
    3.产业链横纵向延展为2016 年主旋律。除定增收购华远国旅持续巩固出境游批发优势外，2016 年1 月，公司间接投资UGC+PGC 旅游社区&OTA 穷游网5.499%股权，继战略投资悠哉旅行网后持续布局线上渠道；参投体育基金，进军体育旅游领域，开发体育、户外主题游，丰富公司出境游产品，分享体育行业高增速红利。预计旅游产业链上下游延伸+体育、健康、金融、海外教育、移民等领域横向扩展仍为2016 年公司的主要看点。
    4.投资建议：1 季度内生增速超预期，内生+外延增长强劲，产业链横纵向延展将贡献长期业绩弹性。看好公司在体育、健康、金融、海外教育、移民等多领域业务延伸，与携程战略合作未来的发展前景，以及出境综合服务平台的战略布局。考虑收购华远国旅及募集配套资金，公司目前估计对应增发后市值254 亿，维持2016-2018 年的备考净利润3.7、4.9、6.3 亿元的盈利预测（其中，众信旅游原有业务贡献净利润2.67、3.52、4.47 亿元；假设恰好完成业绩承诺，华远国旅贡献净利润1.06、1.39、1.81 亿元），备考每股收益为0.68元、0.90、1.15 元，目前股价46.69 元/股相对备考每股收益分别68 倍、52 倍、41 倍，长期看好。