公司仪器竞争力强，国产市场占有率高，并购宁波瑞源实现销售协同，化学发光仪器批文也如期获批，逐步培育新增长点，维持增持评级，考虑公司试剂增长潜力，给予一定溢价，2016 年PE55X，目标价下调至47 元。
    试剂高增长。宁波瑞源并表，进一步壮大公司试剂队伍，同时，公司加强仪器投放力度加大以及试剂折扣让利增加拉动试剂增长，2015 年，公司试剂收入2 亿元，同比增长98.6%。扣除并表影响，自有试剂增长30%。
    受降价和出口下滑影响，仪器收入继续下滑。
    宁波瑞源并表增厚业绩，推动仪器+试剂并驾齐驱发展。2015 年宁波瑞源实现扣非净利5726 万元，高于业绩承诺，显示了公司仪器优势和宁波瑞源试剂的强大协同整合能力。目前宁波瑞源拥有 117 项生化试剂注册证，品种数量居行业前列，对比同类企业，营销深度具有较大提升高潜力，2016年宁波瑞源全年业绩并表后，将进一步增厚公司业绩。
    化学发光起步，培育新增长点。 9 月公司自主研发的 CM-240 全自动化学发光免疫测定仪获批， 与仪器配套的 30 多项检测试剂目前处于在申报阶段，预计 2016 年年初有望陆续获批。
    风险提示： 仪器出口下滑风险；生化试剂行业增速下滑风险。