我们前期预测公司营收302.91 亿，归母净利润3.96 亿，EPS0.98 元，公司业绩低于我们预期，主要原因在于公司计提了大额资产减值损失。公司年末对存货、固定资产、长期待摊费用等资产进行了全面清查，计提了3.84亿资产减值损失，其中存货跌价准备0.93 亿，对超额亏损门店和长期亏损门店计提长期资产减值准备2.79 亿元。由于公司2015 年关闭6 家亏损门店，2016 年计划关闭10 家门店，且长期资产减值准备无法转回，我们认为上述减值准备的计提相对客观真实。
    集团资产注入完毕，深化经营调整，新业务步入正轨。2016 年2 月大股东重庆商社旗下资产注入完毕，其中较为优质的资产上市公司以7.03 亿底价公开竞得，包括商社汽贸、商社电商、商社家维、仕益质检、中天物业等；剩余盈利能力较差或经营尚不稳定的11 块资产集团以托管的形式委托上市公司管理，每年支付800 万托管费。重庆商社借助公司整体上市的目标达成，公司决策效率进一步提升。2015 年公司主营百货、超市、电器业务毛利率均有提升，深入推进网点改革，关闭长期亏损门店，加强门店成本控制和价格管理。
    电子商务、金融服务等新业务也取得一定进展：2015 年公司线上销售额（GMV）0.99 亿元，实现营收0.84 亿；马上消费上线APP，推出员工贷、商品贷等产品。
    关注国企改革股权激励，进一步盘活存量资产。公司属于充分竞争商业类企业，行业壁垒较低，成本控制、费用管控等管理效率对于企业绩效影响较大。公司是重庆国资委旗下二级子公司，体量较大，盈利效率长期低于同行平均水平，我们认为国企改革股权激励对于改善公司机制、盘活存量资产意义重大，建议关注政策方面动向。
    盈利预测和估值。我们下调公司盈利预测，维持增持评级。预计公司2016 年-2018 年的营业收入分别为306.25/310.80/316.58 亿元，2016 年、2017 年预测值分别下调13.07%、14.87%；预计公司2016-2018 年实现归母净利润分别为3.80/4.06/4.18 亿元，2016 年、2017 年预测值分别下调15.14%、24.25%；预计公司2016 年EPS 分别为0.94/1/1.03 元，2016、2017 预测值分别下调14.62%、24%，当前股价对应16-18 年PE 为25X/23X/22X，维持增持评级。