公司业绩大幅下滑主要原因是染料价格大幅下降、销量回落导致公司归母净利润同比下降较大。
    利空出尽，开启业绩反转新周期。一季度历来是染料的淡季，且1-2 月份当时分散染料及活性染料价格处于低位，尽管自3 月5 日，染料首次提价以来，分散染料从1.6 万/吨目前涨至平均3.0 万/吨，活性染料从1.8 万/吨涨至3.2 万/吨。但上涨过程中，价格仍处于历史较低位。但从4 月开始，染料的均价已超3 万，公司的业绩上升通道已然打开。
    G20 环保约束产能，中间体风波又起，双重因素刺激染料开启涨价新周期。今年9 月4-5 日G20 峰会将在杭州召开。为此，浙江省对杭州周边印染、化工等高污染产业将受到重点监察与整顿，其中对染料企业会提前1-2 月就开始限制生产直至停产，而届时正值下半年的印染旺季，环保约束对染料需求形成强刺激。同时楚源H 酸及活性染料停产事件致中间体涨价潮再起，给予染料较强的价格支撑，其中H 酸从3 月初2.5 万/吨涨至10 万/吨，还原物从2.5万元/吨涨至3.8 万/吨,对染料价格形成强有力支撑。在双重刺激下，染料开启涨价新周期，本次涨价周期有望超越前期6 万/吨高点。
    本轮染料涨价的“同”与“不同”。本次染料涨价既有环保约束、中间体风波，又有龙头企业的专利约束，这与上轮涨价相同。但是不同的是，这些事件约束集中在今年同时发生。此外，随着染料龙头企业的影响力提升，印度染料企业有望加入本次涨价大军中，染料的全球化协作大势所趋。
    盈利预测及投资评级：公司分散染料12 万吨，活性染料5.5 万吨；分散和活性染料涨价1000元/吨，分别增厚闰土0.11和0.05 元/股的业绩。维持增持评级及盈利预测，维持预计2015-17年EPS 为0.99 元、1.60 元、2.01 元，当前股价对应15-17 年PE 为20X、13X、10X。
    风险提示: 1、小产能大量投放对价格压制；2、环保约束低于预期；3、下游需求平淡。