平安观点:
    分散染料与活性染料价格上扬推动业绩高速增长
    受环保趋严压缩中小企业产能，上游原材料价格上扬推动下，2014 年上半年分散染料价格由年初的3.3 万元/吨上扬到6 月份的4.4 万元/吨，活性染料从年初的3.3 万元/吨上扬到6 月份的5.5 万元/吨，分散染料与活性染料价格上扬推动公司2014 年上半年实现营业收入同比增长34.92%，净利润同比增长160.75%。
    环保趋严、寡头垄断、专利武器三重利好下分散染料价格持
    续看涨
    随着环保越来越严，COD 排放指标持续下降，未来苏北地区分散染料和上游中间体产能将持续收缩。分散染料供应呈现寡头垄断竞争格局，浙江龙盛、闰土股份、杭州吉华三家企业合计产能占国内总产能比重超过70%，浙江龙盛手握40~50%左右分散染料专利权，专利到期日期为2019 年，寡头控价能力更为增强。环保趋严、寡头垄断、专利武器三重利好下分散染料价格持续看涨。
    上游 H 酸价格企稳后利于活性染料价格维持高位
    H 酸占活性染料生产成本高达30~40%，因环境污染与安全问题国内H 酸企业停产整顿，开工受限，H 价格从2013 年1 月的2.4 万元/吨上扬到2014 年6 月的18 万元/吨，目前价格企稳在12~13 万元/吨，随着H 酸价格企稳，活性染料价格有望维持高位。公司控股子公司江苏明盛预计2014 年4 季度完成技改，届时75%左右H 酸将对外销售，H 酸将贡献较多利润。
    盈利预测与投资评级
    考虑到公司子公司江苏明盛停产检修影响到 2014 年全年H 酸产销量，且公司进行生产工艺和环保设施扩容升级改造需投入较大金额会影响未来业绩，我们下调公司盈利预测，将公司2014~2016 年EPS 由此前的2.46 元、3.02 元、3.89元分别下调到1.83 元、2.28 元、2.70 元，考虑到分散染料延续景气，活性染料在H 酸价格企稳后也将维持高位，我们维持公司“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：下游纺织印染持续低迷，公司染料装置因环保问题停车风险。