四项核心业务中基建建设占营业收入比重最大且比重稳定增长，近年来在80%左右，其他三项业务所占比重接近，在7%上下。
    “一带一路”战略进入实质性推进阶段，中国承包商海外市场收入快速增长，龙头企受益明显。 2015 年，石油价格持续下降、世界经济增长乏力，国际工程承包市场面临近五年来最大降幅。在我国政府大力推进“一带一路”战略背景下，中国承包商海外市场收入逆势上扬，ENR250 强上榜中国企业海外收入合计占比达17.2%，仅次于欧洲承包商的市场份额。公司已经连续9 年保持ENR250 强上榜中国企业中的第一名，2015 年跃居排行榜第5 位，实现海外业务收入158.27 亿美元，YOY+ 20.24%。
    公司海外市场收入增速远超前250 强及前10 强平均水平，排名不断上升，有利于公司在全球范围内扩大影响力、提升品牌效应，实现海外业务的快速增长。
    国内交通基建投资维持高位，公司将充分受益。在经济下行背景下，交通运输仍需要继续发挥投资对冲经济下行压力的关键作用。我们认为“十三五”期间仍是我国交通运输发展的重要战略机遇期，交通基础设施投资规模仍将保持高位运行，基础设施建设市场长期向好的基本面没有改变。公司作为龙头企业，拥有资金、技术、人员、设备、资质等各方面的优势，能够充分受益于基建投资增长。
    2015 年为PPP 模式发展元年，随着PPP 模式的逐渐成熟，PPP 模式有望于2016年迅速爆发。PPP 项目投资侧重基建领域，特大型建筑央企相比私营建筑企业中标概率大，能够充分受益PPP 推广。
    盈利预测与估值：我们预测公司2016-18 年EPS 1.08 /1.16/1.24 元，净利润YoY+11%/8%/7%，CAGR 为8%。综合考虑行业估值、在手订单、基建建设板块与海外业务增长情况，可给予公司16 年12~13 倍PE，合理估值区间13-14 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：PPP 项目推进缓慢，海外业务风险加剧，“营改增”税改潜在影响等