公司2015 年营业收入同比下降17.63%，主要系贸易业务减少，自有产品营业收入占比增加所致，因为自有产品毛利率较高，公司2015 年综合毛利率较2014 年增加6.62 个百分点到达11.26%。从分产品收入来看，尿素毛利率同比增加13.28 个百分点达到22.03%；复合肥营收同比增加78.74%，毛利率同比增加2.75 个百分点达到10.67%。加之绵阳工业园已正式投产，新产能开始放量增厚公司业绩，三聚氰胺等产品延伸尿素产业链，提高产品附加值，公司盈利能力大幅提高。
    清洁能源LNG 业务稳步推进，16 年有望贡献利润。清洁能源LNG 项目是公司转型升级的重点项目，目前阆中项目进展顺利，将于2016 年建成并贡献利润。而非居民用天然气价格的下调与持续市场化，也将显著提升LNG 清洁能源的价格竞争力。公司拥有中石化大股东背景，锐意进军能源行业，努力筹划渠道建设，大力推广清洁能源的市场应用，布局清洁能源的战略思路清晰，培养出新的经济效益增长点。
    期待车用尿素发力，降本减费促业绩上弹。车用尿素是SCR 技术中必须要用到的消耗品，平均消耗量一般为柴油使用量的3-5%，用以降低柴油发动机的尾气污染物排放。我国车用尿素行业目前尚处于起步阶段，市场较为混乱，致使15 年车用尿素业绩略低于预期。但作为全行业唯一国有上市公司，四川美丰以先进入者和行业标准制定者占据制高点，引导行业的未来发展。随着国家治理空气污染政策的陆续出台，尤其是柴油车国四标准的执行，车用尿素有望实现较快增长。且子公司美丰科技收购绵城石化天然气输送管道及配套设施资产，加之非居民用天然气价格的下调，直接降低公司生产成本，2016 年业绩上弹动能较大。
    估值与评级：车用尿素发展低于预期，下调公司16 年盈利预测50%，我们预测公司2016、2017和2018年EPS 分别为0.23 元、0.31 元和0.37 元，动态PE 分别为34 倍、25 倍和21 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格波动的风险，LNG项目投产进度低于预期的风险，车用尿素市场需求不及预期的风险。