受酒店行业整体景气度低迷的影响，公司业绩继续承压，私有化如家后，将形成从高端到低端完整的品牌线，公司此次借助外延式并购打造国内酒店业巨头，并引入携程作为股东，在资源端和渠道端优势将逐渐显现。我们预计公司2016-2018 年每股收益0.52、0.62、0.69 元，考虑公司后续的国企改革以及潜在持续的产业链扩张预期，上调至买入评级，目标价格上调至30.00元。
    支撑评级的要点
    合并范围变化导致业绩大幅下滑，主业酒店管理和景区经营继续低迷。
    2015 年1 月起，公司处臵了旅行社业务，新增宁波南苑酒店资产和业务，因此业绩变化较大。主业方面，酒店运营和管理业务继续承压，景区经营则持续低迷。此外，公司获得投资收益9,556 亿元，主要由出售金融资产所获得。
    品牌持续拓展，覆盖从高档到中档再到经济型酒店，私有化如家顺利推进，积极探索电商渠道。除了积极发展中档酒店外，公司还推出新兴高端民宿品牌首旅寒舍，目前已签约管理13 家酒店。公司私有化如家目前已经通过商务部反垄断审查，并购如家后，公司将成为仅次于锦江股份的国内第二大酒店管理集团。公司也在积极筹建首旅电商公司，全力开展线上业务，包括开设天猫旗舰店、酒店系统维护、“首旅汇”会员业务、电视院线臵换、官网预订及营销平台的建立等业务。
    评级面临的主要风险
    旅游行业系统性风险。
    估值
    预计公司2016-2018 年每股收益0.52、0.62、0.69 元，上调至买入评级，目标价由22.00 元上调至30.00 元。