点评：
    15 年业绩符合预期，16 年新能源汽车+能源互联网有望爆发1、主营业务多点开花，公司业绩持续增长。
    15 年营收同比增长40%，一方面主要受益于运营商、铁塔公司4G 基站的建设以及IDC 的爆发，通信电源业务保持快速增长；另一方面，受益于智能电网建设以及新能源汽车需求增强，公司电力操作电源及软件业务呈快速增长。同时，净利润同比增14%，主要源于营收的大幅增长。我们认为，公司各块主营业务都能持续稳定增长，呈多点开花的局面，预计未来随着新能源汽车和能源互联网业务进入收获期，业绩有望迎来爆发。
    2、公司净利润增长幅度大幅低于营收增长，主要是毛利率下降和费用率上升所致。公司15 年销售毛利率为41.84%，同比下滑4.2 个百分点，由于行业竞争加剧，其中通信电源和技术服务维护的毛利率分别下降7%和9%。三项费用率同比提升2.4 个百分点，主要是公司加大研发投入以及摊销了股权激励费用所致，管理费用率同比提升2.5 个百分点。我们认为，公司15 年处在大力投入期，未来投入会减少、营收增加，所以预计未来两年毛利率呈稳中有升，费用率是稳中有降的趋势。
    3、 公司业绩预告2016 年一季度净利润同比增长50%-80%，主要源于2015 年新能源汽车充电设备中标国家电网的订单于2016 年确认收入。我们认为，受益于运营商4G 建设和IDC 的迅速扩张，公司通信电源业务的订单有望持续放量推动营收高增长；同时，新能源汽车业务和能源互联网进入收获期，公司未来业绩有望迎来爆发。
    主营持续发力，新能源汽车+能源互联网布局新生态
    中长期看，4G 规模建设和IDC 建设带动通信电源销售增长，智能电网投资加大带动公司电力电源和软件销售增长，新能源汽车充电设备订单有望持续放量，合同能源管理业务有望获得爆发增长，能源互联网潜力巨大。预计未来几年，公司主营业务还会持续发力，新能源汽车+能源互联网业务有望爆发打开巨大成长空间。
    1、通信电源保持快速增长：首先，受益运营商4G 基站持续建设，以及HVDC（高压直流电源）对UPS 的市场替代，通信电源业务持续稳定增长；其次，HVDC 应用领域不断拓宽，互联网产业高速发展，云计算、云平台、工业互联网等业务推动IDC 机房建设加速，对HVDC 需求极大，公司将充分受益；再次，公司正牵头制定HVDC 国家标准，是国内HVDC 龙头，正成为公司利润新增点。
    2、电力操作电源及软件有望持续高增长：首先，核心产品继电保护整定计算软件长期稳居龙头地位；其次，电力精益生产管理完成国家电网数十个重大项目，巩固了PMS 领域的优势地位；再次，公司通过 CMMI5 认证，成为国内电力行业少数几家通过该体系认证的企业。最后，智能电网是国家电网公司的重点战略，市场空间依然巨大。特高压项目逐步投产，清洁能源并网、配电网升级将进一步拉动智慧电网投资，公司电力操作电源及软件销售业务将持续受益保持高增长。
    3、新能源汽车充电设备厚积薄发：公司是新能源汽车充电设备龙头企业之一，中标国家电网高速公路电动汽车充电设备招标项目及国家电网2015 年电源项目第五批招标采购，累计中标金额超亿元，全面打开了公司在新能源汽车充电设备领域的市场，未来还有望与公司能源互联网云平台对接形成云+端模式。
    4、线上+线下共同打造能源互联网平台，潜力巨大：a）在线上，基于能源网、物联网、互联网融合技术构建能源互联网云平台，实现能源精细化管理，极大地满足电信运营商、数据中心、工业企业对节能管理的需求，也符合国家节能减排政策。b）在线下布局广泛，涉及新能源发电、储能、电动汽车充电、配电网、智能微网建设与运行、电力需求侧管理与响应、能源管理管控及精细化综合服务等，公司积极构建线上线下协同发展的产业生态，未来可期。
    此外，国家电改方案落地，放开售配侧增量市场，能源互联网迎来发展机遇。
    公司拟募资10 亿元，自己出资1 亿元，加码能源互联网业务，有望迎来爆发。
    盈利预测和估值：
    短期看，行业需求仍较旺盛，通信电源业务充分受益，推动公司业绩持续增长。中长期看，新能源汽车及能源互联网战略布局清晰，市场空间巨大，未来有望迎来爆发。因此我们积极看好公司的中长期发展，预计16~18 年EPS分别为 0.41 元，0.54 元，0.67 元，重申“增持”评级。
    风险提示：售配电政策推进缓慢