公司业绩略低于我们此前预期，主要是公司两大主营业务通信电源和软件服务毛利率分别下降7.73%和9.69%。在主营业务构成上，通信电源系统收入3.83 亿元，同比增32.10%，仍为公司占比最大业务；软件开发、销售与服务业务收入同比增46.02%，达2.91 亿元，占比次之。同时，公司公告拟每10 股派发现金红利0.3 元（含税）。
    电力电子新产品产业化获得突破，未来仍有望高增长。2015 年公司通信电源和电力操作电源收入分别同比增32%/41%；2016 年三大通信服务商2016 年新建4G 基站将大幅增长，两大电网公司电网建设也在提速，电源市场的新一轮投资增长将为公司带来持续发展的动力。高压直流电源（HVDC）系统主要应用于数据中心，是公司牵头研发的产品，旨在以更节能的指标替代UPS（节能约30%）。公司HVDC 应用领域不断拓宽，并中标柬埔寨数据中心项目，成功打开海外市场。在未来数据中心（IDC）节能减排的大趋势下，该业务有望成为公司重要的利润增长点。
    产业布局转移，能源互联网激发新活力。2015 年公司继续发力能源互联网，并据此进入用电服务的电改市场。目前已经有近3000 家客户接入公司云平台，并计划在2016 年拓展到20000 家。未来或仍有投向能源互联网云平台建设的募资计划，依托产业布局向互联网转移。电改政策持续推进，用电服务市场首先打开并形成清晰的商业模式，未来公司或将充分受益于能源互联网市场的增值服务需求。
    新能源车充电桩是未来最大业务亮点。报告期内，中标国家电网高速公路电动汽车充电设备招标项目及国家电网2015 年电源（充电设备）项目第五批招标采购，累计中标金额超亿元，全面打开了公司在新能源汽车充电设备领域的市场。公司的大功率充换电技术优势，及能源互联网平台，为把握充电桩市场机遇提供了强力支撑。目前公司充电桩在手订单充足，在高成长的新能源车充电市场受益明显。充电桩对公司业绩贡献显著，公司公告2016 年1 季度业绩同比增50-80%，主要来自于2015 年国网充电桩结转订单贡献。
    风险因素：电力电子产品毛利率持续下滑；充电桩市场竞争激烈；HVDC对UPS 的市场替代不达预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。根据行业发展及公司在手订单情况，我们调整公司2016/17 盈利预测至0.45/0.65 元（原预测0.49/0.62 元），并给予2018 年盈利预测0.91 元。参考行业估值水平，公司存量业务给予2016年P/E 35x 估计，能源互联网业务给予60 亿估值，对应目标价27.32 元，维持“增持”评级。