2．我们的分析与判断
    （一） 产品线聚焦心脑血管，逐步拓展多领域产品
    公司产品线以心脑血管治疗为中心，逐步发展抗肿瘤、感冒发烧和肝病治疗等多种治疗领域。2015 年销售额过5 亿的一线品种共4 种，分别为复方丹参滴丸、养血清脑、益气复脉和蒂清。复方丹参滴丸单品规模超26 亿，占工业收入比例约42%，是公司稳定的现金牛产品。复方丹参微滴丸首现销量负增长，主要受公立医院控费限制规模影响，在基层和县级医院是超额完成目标销售的。复方丹参滴丸是《国家低价药目录》品种，已在11 个省份完成价格调整，价格有所恢复。
    二线推广期品种增速较快。受益于学术推广、进入地方医保和各省招标启动的推动，注射用丹参多酚酸增速快，达103%。穿心莲内酯滴丸也有较快增速，受益于公司在销售领域加大OTC 推广。
    （二）医保控费全面开展，公司创新组织结构以积极应对
    2015 年，我国医改进入深水区，公立医院改革迎来实质性变化。受医保资金支大于收的影响，医保控费全面展开。国家进一步扩大城市公立医院医改试点，限制公立医院规模，控制药占比（至2017 年试点城市公立医院总体占比降至30%），辅助用药受到明显约束。各地也推出控费新措施，各省招标进一步降价，对部分药品形成了量价双杀。
    公司在这一新形势下，积极创新组织结构，应对压力。价格方面，公司建立全国统一的价格体系，确定价格管理目标，维护中标价，把维护各省中标价和医保支付标准作为价格维护的核心目标。市场营销方面，公司转变营销模式，在医院板块和非医院板块进行资源再配，进一步加强零售行业布局，树立OTC 品牌。生产方面，公司努力提高产能、降本增效，分层次、分阶段进入工业4.0
    （三）“十三五”开局进行更名，为下一个五年打下基石
    2016 年是公司“十三五”战略开局之年。公司做足准备，既要做好增量，又要做优存量。
    公司将以“突破边界，链接聚力，融合发展，人企合一”为战略主题，以“新产品、新工业、新关系、新侧重、新模式、新平台、新合作、新领域”8 个突破点为支柱，坚持国际化，以“一个核心带两翼”做产业布局，创新思维、方法、技术路径和商业模式。公司拟将公司名称由“天士力制药集团股份有限公司”变更为“天士力医药集团股份有限公司”，为下一个五年打下基础。
    （四）复方丹参滴丸海外临床逐步收尾，国际化平台推动更多中药品种海外上市复方丹参滴丸美国FDAⅢ期临床试验项目在美国、加拿大、俄罗斯、乌克兰、格鲁吉亚、白俄罗斯、墨西哥、巴西及中国台湾9 个国家和地区的127 个临床中心顺利进行，未发生与实验药物或临床试验方案相关的不良事件。该试验2012 年8 月开启，已于本月顺利提前完成全部临床工作，现进入COV（临床中心关闭访查）阶段。后续临床试验结果需等待数据库锁定、数据分析完成、分析结果揭盲等工作，预期今年7 月形成临床试验总结报告，今年年底上报FDA，最快2017 年下半年获许上市。
    复方丹参滴丸是大市场品种，具有长期服用安全性高、无耐药性的优点，有望成为大品种。
    目前FDAⅢ期临床试验适应症为慢性稳定型心绞痛，预计该试验完成后，公司将申报其他5中适应症，开拓更广的市场。
    公司已形成独特的植物药海外临床申报的核心优势，未来不仅可加速自身品种的海外临床，还可为本土的中药企业国际化提供服务。公司自主品种准备加快注册的品种包括：注射用丹参多酚酸、穿心莲内酯滴丸、水飞蓟宾胶囊（水林佳）。公司已与以岭药业、太安堂、贵州百灵签订合作协议，推动其优势中药品种的国际化。
    3、盈利预测与投资建议
    预计2016-2018 年EPS 分别为1.37、1.51 和1.74 元。公司是中药现代化和国际化的龙头企业，是中药材标准的制定者，产品梯队储备丰富，公司积极应对处方药医保控费等行业性影响，改进组织结构、营销模式和生产能力的同时，积极谋求转型。公司中短期业绩有望受益于新品推广、国家医保目录的调整和各省招标的加速，长期弹性空间来自于中药国际化，复方丹参滴丸有望在美国上市将加速市场预期。我们看好公司的长期发展，给予“推荐”评级。
    4、风险提示
    复方丹参滴丸国际化进程放缓，产品降价风险，新产品开发风险，中药材等原材料涨价风险。