另，公司预告2016 年1-3 月归母净利润将增长25%-50%，达到2130 万元-2550 万元。
    核心观点
    业绩增长基本符合预期，内生外延稳步推进。2015 年公司贯彻“巩固传统医疗信息化业务优势，发展互联网健康创新业务”的战略。在传统领域着力渠道扩张与新产品的开发，公司投资并购浙江万鼎、杭州东联等多家公司，覆盖医院数量超过4000 家并奠定行业龙头低位。剔除收购并表的影响，公司内生收入增速为32%，利润增速约为9.33%（若加回股权激励费用，内生利润增速约为48%左右）。医疗信息化行业增速约为20%，我们认为，公司作为行业龙头，将持续受益行业集中度提升保持高速增长。
    转型力度加大与股权激励成本提升费用。报告期内，销售费用率和管理费用率分别为14.5%和21.2%，较去年增长37%和91%。费用增速较快的原因：1>本期分摊的股权激励成本为3953 万元，占净利润的26%。2>研发投入增长66%，占收入的12%，缘于新产品的开发与互联网业务的投入。目前公司员工数量为2358 名，预计未来几年增长到4000 名。我们认为，随着股权激励费用摊销和规模效应的提升，公司费用总额增加但费用率有望下降。
    政策持续利好，互联网医疗战略将加速落地。2015 年公司“4+1”战略已成型并落地：实现数百家云医院的市场化运营；推广多类健康管理APP；与国药合作投资钥世圈；与多家商保公司实现业务关系。我们认为，一方面，我国商业健康险市场高速增长，2015 年收入规模达2410 亿元，增速52%。基于商保的控费服务或将迎来增长拐点。另一方面，2016 年分级诊疗、处方药网售、处方流转等政策有望加速释放，为公司业务带来强边际效应。公司在定增资金到位，布局充分的情况下，互联网医疗有望迎来新一轮发展周期。
    财务预测与投资建议
    因公司2015 年业绩低于预期，调整2016-2018 年EPS 分别为0.42，0.64，0.95（原预测：2016、2017 年EPS 分别为0.77，1.29）。给予公司2016年96 倍估值，对应目标价为40.33 元。
    风险提示
    互联网医疗业务拓展不达预期，并购整合不达预期，政策风险