点评：
    公司2015 年营业收入70.61 亿元，同比增长6.32%；归属于上市公司股东净利润5.36 亿元，同比下降26.88%。营收增长主要来自于固废板块以及水务建设板块。归母净利润大幅下滑则是由于投资收益减少以及新公司并表管理费用增加。
    深耕水务板块，业绩稳健增长
    2015 年公司水务板块营业收入约31 亿元，同比增长17.8%，增长主要由于水务建设营收大幅增加。公司持续通过BOT、TOT、收购兼并等方式深耕水务市场，目前公司水务工程项目已遍布我国18 个省、市、自治区的64 个城市，合计拥有约1900 万吨/日的水处理能力。公司2015 年实现新增水务项目规模约300万吨/日，业绩稳健增长。
    收购两大海外固废龙头，大踏步布局固废产业
    2015 年公司先后收购新西兰固废处理龙头BCGNZ 公司和新加坡危废处理龙头ECO 公司。BCGNZ 公司拥有新西兰处理规模前7大垃圾填埋场中的5 座、29 处垃圾转运站、17 座资源回收处理站和800 余辆垃圾收运专业车辆，拥有15 台发电机组（发电能力15 兆瓦）。ECO 公司是新加坡危废处理行业的领先者，污泥处理能力可达570 吨/天。公司2015 年固废处理板块营业收入28 亿元，同比增长52.61%。公司持续进行产业链延伸，在规模扩张的同时吸收国际先进固废处理技术，大踏步布局固废产业。
    致力于成为有世界影响力的城市环境综合服务商
    公司积极拓展水务产业链的上下游业务，2015 年公司新签中水回用及再生水项目、海水淡化项目、收购技术型公司，打造未来业务新增长点。公司通过签订乡镇PPP 项目，从城镇区域扩张到乡村，打开广阔的市场。同时，公司在污泥、固废领域快速扩张，公司已成为国内领先的环境综合服务商。
    盈利预测
    海绵城市建设与污水处理厂提标改造打开更大市场空间，而水价上调的预期将带来水务资产价值重估的机会。我们预计公司2016-2017 年归母净利润分别为6.05 亿元/6.57 亿元，EPS 分别为0.25 元/0.27 元，对应市盈率33/30 倍，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示
    宏观经济风险；行业政策不及预期；项目管理经营不及预期