综合收益增长104%主要因归于经纪、自营等收入增长。
    2015 年利润分配方案：每 10 股派发现金股利4.5 元（含税）。
    收入：国际化布局持续推进，自营收益率稳中有升
    1）经纪：收入同比高增145%，归于市场成交量大幅增长影响。2015 年公司经纪业务收入125.9 亿元，同比增长145%，主要归于市场日均成交金额同比高增影响。公司经纪业务市场份额由2014 年底的4.81%提升至2015年底的4.95%；截至2015 年末，公司折股佣金率为0.045%，较2014 年末的0.060%同比降低25%，归于互联网券商低佣竞争影响。
    2）自营：收益率稳中有升，投资规模持续增长。2015 年公司自营业务收入76.6 亿元（含可供出售类浮盈），同比增长104%，归于投资规模提升影响。
    2015 年公司自营资产1,602 亿元，同比增长142%、季度环比增长51%。2015年公司自营资产收益率10%，整体表现稳中有升。
    3）资管：收入同比高增200%， 归于业务规模大幅增长影响。2015 年公司资管业务净收入13.5 亿元，同比高增200%，主要归于业务规模大幅增长影响。业务规模方面，截至2015 年末，公司集合资管业务规模达592 亿元，同比增长158%，定向资管业务规模达3600 亿元，同比增长38%，专项资管业务规模10.8 亿元，同比下滑21%。
    4）投行：收入同比增长55%，国际化业务平台布局业内领先。2015 年公司投行收入16.5 亿元，同比增长55%，归于公司股、债承销规模增长影响。
    国际业务方面，公司完成了对海通银行的收购、设立自贸区分公司，成为首批加入自贸区FTU 体系的证券机构，境内外业务平台布局业内领先。
    业务及管理费增78%，低于全口径收入（含浮盈）113%增幅海通证券2015 年业务及管理费112.1 亿元，同比上升78%，低于全口径收入（含可供出售类浮盈）的113%同比增幅，成本管控较为合理。
    投资建议：估值具备相对优势，维持“买入”评级
    行业层面，短期券商月度数据表现有望持续回暖，行业PB 估值仍处于历史低位区间；长期而言，预计行业发展催化剂包括深港通推进、战略新兴板落地、引导长期资金入市等政策红利。
    公司层面，1）作为各业务均衡发展的综合类大型券商，公司积极布局创新业务及国际业务发展，长期发展势头良好；2）完成H 股非公开发行，公司整体资金实力进一步提升；3）公司2016 年末PB 为1.39 倍，估值在大型券商中具有相对优势。
    预计海通2016-17 年每股综合收益0.86、1.18 元，对应2016-17 年PE 为17、12 倍，2016 年末PB 为1.39 倍。
    风险提示：券商牌照放开风险