维持 “强烈推荐-A”投资评级。
    公司2015 年归属净利润同比下滑35.4%。公司2015 年实现收入27.2 亿元，较上年同期下滑6.2%；实现归属净利润1.2 亿元，同比下滑35.3%；实现基本每股收益0.15 元，同比下滑37.5%，公司拟每10 股派0.2 元（含税）。
    现金流量方面，公司2015 年经营活动所产生的现金流净额/经营活动净收益指标达2.87，较上年同期有大幅提升。
    2015 年公司产品毛利率普遍下降。2015 年公司的两项主要产品：无缝管、焊接管的销售量分别为3.2 万吨和3.5 万吨，业务收入分别占公司总收入的55%、34%，与公司2014 年的产品收入结构大致相同。无缝管和焊接管的毛利率均较上年同期有所下降，其中无缝管的毛利率下降较为显著，降幅达2.3个百分点。分下游行业来看，石油、化工、天然气下游消费产品的毛利率下滑最为显著，降幅达2.8 个百分点。
    核级钢管业务有望成为公司未来三年的主要增长点。
    国内核电业务重启在即。国内核电事业发展进程虽然因为 AP1000 技术路线故障的原因而低于预期，但2015 年12 月16 日，国务院常务会议对已列入国家相关规划、具备建设条件的广西防城港红沙核电二期工程“华龙一号”三代核电技术示范机组和江苏连云港田湾核电站扩建工程项目予以核准，体现了国家对核电发展的一贯支持态度，国内核电业务重启在即。
    国际核电市场的发展有望为公司的核电用钢业务带来更多惊喜。根据国际原子能机构预测，到2030 年以前，全球核能发电装机容量每年会以3％-5％的速度增长，全球核电发电量将比现在增长20％以上。又根据世界核协会统计，到2030 年以前，全球有明确建造计划的新建核电站在160 座左右， 也就是1.78 亿干瓦的装机，新增总投资将超过1.5 万亿美元，市场空间巨大。我国核电项目出口正在如火如荼地进行，2015 年取得了巨大进展：
    巴基斯坦项目采用“华龙一号”堆型，现已进入可开工状态。
    罗马尼亚 CANDU 堆项目建设中。
    阿根廷项目顺利签单。
    英国 HPC 项目宣告我国核电产品登陆发达国家市场。
    南非核电项目已在洽谈中。
    保守按照“十三五”期间我国每年出口 2 台套核电机组用钢，钢价按照国内核电用钢管100 万元/吨的单价计算，出口核级钢管市场将达5 亿元/年。
    国内市场方面，我国2015 年新批准2 台套核电机组，每个台套2 个机组，每个机组用核级钢管125 吨左右。预计2016 年会招标4-5 台套，2017 年招标6 台套，2018 年招标量有望达到8 台套/年以上。价格方面，石岛湾核电用的国产6625 核管98 万元/吨，国外进口价格达200 万元/吨。
    公司核级钢管研制水平进一步提升,能在核级钢市场的发展中分得更大份额。
    国内市场上，2015 年，公司首次为我国自主研发的“华龙一号”第三代核电站提供核级不锈钢无缝管，顺利完成了CAP1400 690、ACP1000 核电蒸发器管等核电管材的交付，扩大了公司核电产品的覆盖领域，进一步奠定公司在核电管道管领域的市场领先地位；国际市场上，公司已通过法国阿海珐集团的供应商资格审定，成为获得出口阿海珐安哥拉项目第一个核蒸汽系统核级管道管订单公司，并于2015 年顺利完成ANGRA3核电管的交付。
    公司作为国产核级钢管产业龙头公司之一，2015 年核级管产量料占我国总产量的1/4，随着公司产品技术的进步,未来公司的市场占有率有望达到1/3 以上。随着国内外核电产业的快速发展，核电产品料将在2016-2018 年为公司贡献业绩增量。
    永兴合金业务放量有望成为公司短期的另一业绩拉动因素。
    2014 年5 月公司董事会通过《关于公司控股子公司湖州久立挤压特殊钢有限公司拟对外投资设立有限公司的议案》，与永兴特钢共同投资设立永兴合金公司，公司持股51%，通过与永兴特钢合资共同研发高品质特种合金材料及制品。
    我们在前期调研中了解到，永兴合金拟建设1 万吨特殊合金项目，包括真空感应炉1座，设备投资4450 万元，年产能2000 吨，感应炉大部分部件从德国进口、国内组装；5 吨真空自耗炉1 座，设备投资1450 万元；2 台电渣炉，设备投资750 万元/台，2&n