公司的AC-Hib 15年上市后收入2.31亿元，弥补了代理品种下滑的影响，推动公司业绩快速增长。预计16-17年是AC-Hib放量期，同时AC结合疫苗15年恢复批签发，看好公司自产疫苗业务。
    AC-Hib三联疫苗推动公司业绩快速增长。公司15年收入7.12亿，同比降11.01%；净利1.97亿，同比增33.38%；扣非后净利1.88亿，+29.97%。公司收入在下降的同时，净利润快速增长主要是新产品AC-Hib的推动，AC-Hib三联疫苗产品2季度开始推广，在通过约半年的市场导入期后快速增长，公司15年第第三、第四季度净利润同比增27.6%、232.6%。公司自主产二类苗收入4.65亿元，同比增60.6%，自主产品毛利率94.3%，其中AC-Hib三联疫苗贡献收入约2.31亿元；代理产品为公司2014年度曾协议代理的美国默沙东公司部分疫苗产品（23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗）的存货，收入1.67亿元同比降55.47%。微卡收入6852万元，净利润2568万元。
    AC-Hib三联疫苗仍有较大市场潜力大。AC-Hib三联疫苗，可以同时预防AC群流脑和Hib，减少接种次数，国内15年Hib结合苗批签发2136.6万剂，公司的AC-Hib去年销量约120万剂，批签发488.6万剂，按Hib的国内批签发量测算替代率，销量还有较大的空间。
    在研储备产品较为丰富。公司的微卡--注射用母牛分枝杆菌（预防），针对结核杆菌潜伏感染的高危人群的临床试验正在进行，公司拟用EC诊断试剂对高危人群进行筛查，用微卡对高危人群进行免疫预防。肺炎多糖/结合疫苗、四价流脑结合疫苗、手足口病疫苗等也在研发推进。
    维持“审慎推荐-A”投资评级。AC-Hib三联疫苗第一个销售年度表现靓丽，预计16-17年继续高速增长，同时15年AC结合疫苗恢复批签发，16年自产疫苗业务将快速增长。预计16-18年EPS 0.39、0.58、0.76元，对应PE 81、55、42倍，维持审慎推荐-A评级。风险提示：新品销售低于预期。