AC-Hib 疫苗快速放量，弥补代理产品的下滑
    AC-Hib 三联疫苗是公司重磅产品，在2015 年通过近半年的市场导入期，顺利进入全国疫苗流通和应用领域，该产品销售收入占总收入的32.62%，毛利占总额的38.8%，拉高了公司利润，市场对AC-Hib 较大的需求，预计2016 年公司第一季度利润将增长30%～60%。由于23 价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗与美国默沙东代理协议到期，因此2015 年代理产品销售收入同比较少55.47%，利润同比减少41.57%，对总体利润影响有限。
    自主研发产品储备丰富，公司未来发展空间广阔
    智飞生物是国内综合实力靠前的生物疫苗供应和服务商，在未来的布局中，公司将继续加强AC-Hib 三联疫苗的营销推广工作，产品销售按计划有序推进。公司自主研发产品储备丰富，其中公司微卡用于结核菌潜伏感染人群预防的适应症正在进行临床，如果该适应症获批，微卡的市场空间将被打开。与此同时，自主研发的结核体内诊断试剂、流感裂解疫苗和冻干重组结核疫苗等产品获得临床试验批件， 福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗和 23价肺炎球菌多糖疫苗等产品处于临床试验准备中。灭活轮状病毒疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、双价手足口病疫苗等6 个新产品正处于临床前阶段，新产品有望陆续上市，公司未来发展空间广阔。
    盈利预测与投资评级
    AC-Hib 三联疫苗将出现快速放量，公司其他疫苗销售、研发进展顺利。
    暂不考虑后续的转增股本，我们预计公司16-18 年EPS 为0.44/0.62/0.77 元，对应PE 为57/40/32 倍，上调至“谨慎增持”评级。
    风险提示
    产品研发进度低于预期；产品推广不达预期。