业绩符合预期。其中，四季度公司亏损约3.36 亿元，是近些年来的首次单季度亏损。
    金属价格低迷成为影响公司业绩的主要因素。2015 年国际金价下跌8.4%，铜价格下跌16.22%。公司作为上游矿产企业，金属价格的下跌对其盈利能力造成较大影响。
    公司分业务毛利率普遍存在一定程度的下滑。其中，黄金采掘业务毛利率下滑约1%，铜采掘业务毛利率下滑约9%；我们判断，依赖于公司新增矿山和入选品位的调整，公司在成本端努力进行优化控制，以保障盈利能力不出现大幅下滑，得以在周期底部保持较好的现金流。
    海外资源扩张持续进行，周期底部增厚资源储备。报告期，公司在完成了波格拉金矿、卡莫阿铜矿收购，参与了艾芬豪公司、恩科维铂业增发，完成了诺顿金田退市，以及巴新波格拉金矿和刚果（金）卡莫阿铜矿的收购，按权益分别获得黄金资源量 157吨、铜资源量 1,057 万吨，大幅提升了公司保有高品质金铜资源储量和黄金产能。
    公司在周期底部区域完成了资源储备的扩张，一方面为长期发展提供了保障；另一方面，部分在产资源也为公司提供了新的收入来源。
    公司资产负债水平相对稳健，未来增发有望进一步补充资本。公司在周期底部收购矿产资源的风险在于资产负债的承受能力。公司一方面，收购能在较短时间内产生现金流的资产；另一方面，通过股权融资提高自身的资本金。现阶段公司资产负债水平在61.95%，未来计划通过定增融资90 亿元，保持较为健康的负债水平。
    黄金价格中枢有望较去年抬升，稳定公司盈利能力。由于日欧发达经济体的负利率政策，和美联储加息的放缓；国际金价在未来有望与美国长期国债实现同步涨跌，凸显现阶段资产荒背景下，全球避险需求的集中释放。我们判断，由于美国加息预期对金价上涨空间的抑制，国际金价大概率会呈现震荡侧走势，价格中枢较去年有所提升，从而稳定公司盈利能力。
    维持公司“中性”评级。在2016-2017 年国内金价255 和250 元/克的价格假设下，预计公司EPS 为0.10、0.09 元/股，对应动态市盈率为33、38倍，维持公司“中性”评级。
    风险提示：黄金价格超预期下跌。