特许经营装机大幅增长，脱硝催化剂业务严重萎缩
    分业务看，环保工程15 年完成91 台套脱硫脱硝改造（下降35%），收入20.97 亿元（下降12.8%），利润总额5302 万元（下降35.4%）；特许经营业务方面，受益于此前的资产注入，15 年收入14.31 亿元(增长30%)，利润总额2.84 亿元（增72.6%），但利用小时数下降和环保成本上升可能会导致存量特许经营资产盈利下降；脱硝催化剂业务受制于需求下滑、竞争加剧等因素影响，15 年收入2.64 亿元（下降69.4%），净利润2002 万元（下降90%）。
    收购江苏紫光完善烟气治理产业链，快速布局废水、危废、监测领域公司收购江苏紫光51%股权，迅速进入除尘器制造领域，为客户提供脱硫脱硝除尘一体化烟气治理服务。此外公司先后布局水务、危废、智慧监测等领域：污水处置方面，公司签约朝阳、 凌源、北票等项目；危废方面，在已有核废料处置业务的基础上，与新中天环保通过股权合作开展工业危废项目；监测方面，与多家公司联合成立重庆智慧环保物联网大数据公司，布局当地智慧监测市场。
    大股东增持看好未来业绩，新业务带来增长点
    预计公司16-18 年EPS 分别为0.42、0.49、0.51 元。公司是中电投集团旗下唯一环保平台，借助控股股东优势，特许经营业务有望长期稳健增长；伴随超洁净排放的推广，脱硫脱硝除尘等改造需求有望支撑公司传统业务的稳健增长。同时，公司布局的废水、危废、监测有望带来新的业绩增长点。给予“买入”评级。
    风险提示：新业务开展不达预期，脱硫脱硝改造需求下滑