其中2015Q4 营业收入40.1 亿元、同增0.8%，净利润6362 万元、同降28.2%。2015 年子公司中百仓储、中百超市净利润分为-1691/5339 万元，同降111.6%/12.2%；中百百货净利润-3906 万元（2014 年为-3800 万元）。
    折旧、高营销投入、财务费用大幅增长致业绩同比大幅下滑。2014-2015年，公司重庆物流基地、江夏楚天购物中心、钟祥置业综合工程、仙桃超市等在建工程陆续完工转入固定资产，致2015 年折旧费同增13.8%；2015年，宣传费和广告费共计1.98 亿元，同增68.2%；财务费用8435 万元，同增66.9%；期间费用率同比提升0.87pcts 至20.2%；年末公司短期借款3.8 亿元，同增192%。
    多项变革同步推进，调整门店结构，优化激励机制。发展方向从“规模数量型”向“质量效益型”转变，构建邻里生活广场、便利店“新双核”，加快向社区商业中心、食品加强型超市、便利店、专业店、生鲜加强型超市等多种业态转变。2015 年新增106 家网点，关闭54 家低效门店，其中中百仓储净减少12 家、中百便民净新增67 家门店。公司创新激励机制，采用“一加一伙”门店内加盟和合伙制。2015 年公司职工薪酬同降5%。
    2016 年展望：同业合作日趋深入，毛利率有望趋势性上行；关店速度放缓，费用率下降。2015 年，公司超市、百货主营毛利率分别提升0.09/0.75pcts。2016 年，公司将对内加强中百仓储和便民超市的协同采购，对外加强与永辉超市供应链的深度对接；2016 年3 月，永辉23 人生鲜团队加入中百，将从生鲜采购、运营、数据、人力等多维度提升中百经营水平。预测2016年公司综合毛利率将提升0.3pcts 至21.1%。2015 年末，公司网点总数1090家；计划2016 年新增网点151 家，同时关店数量少于2015 年，网点密集度提升助于进一步发挥规模效益，降低费用率。预计2016 年，公司期间费用率有望降0.16pcts 至20.03%。2017-2018 年，在同业合作、激励机制改善等因素共同作用下，预计净利率有望回升至0.53%/0.75%。
    风险提示。同店下滑加剧；重庆地区亏损加剧。
    盈利预测及估值。公司转型期费用上升，业绩处低谷期；中期角度看，国企改革有望激活公司内生增长动力，与永辉、罗森、京东等在供应链、便利店、O2O 等领域的合作将望打开盈利增长空间。湖北自贸区获批在即，公司有望在跨境电商、支付、金融等领域享受政策红利。鉴于一季度湖北地区零售业表现不佳，下调2016-2017 年营业收入预测至164.7/171.8 亿元（原为171.6/182.8 亿元），新增2018 年营业收入预测182.8 亿元；鉴于关店速度放缓、同业合作效应显现、国企改革或将落地， 仍维持2016-2017 年EPS 预测0.09/0.13 元，新增2018 年EPS 预测0.20 元。给予2016 年0.4 倍PS，对应目标价10 元，维持“买入”评级。