受国内经济下行影响，2015年四季度产品价格呈现加速下跌的趋势，MB钴价格从8月的12.97美元/磅跌至12月底的9.2美元/磅，跌幅为29%，全年跌幅为8.8%；其他包括铜、镍产品2015年价格跌幅分别为19.8%和29.8%。产品价格的下跌导致公司盈利大幅下降，公司产品综合毛利率为11.05%，较同期下降了6个百分点，其中四季度公司主营毛利率下降至-7.26%，环比下挫了近20个百分点，产品价格大幅下挫是公司亏损的主要原因。 
    公司钴行业地位继续巩固。2015年公司"1万吨钴新材料"项目产能释放，使得公司钴产品销量合计超过2.3万吨，同比增长了43.8%，产品市场占有率提升至25%，巩固了公司在钴行业的龙头地位。 
    盈利预测及评级。我们预计2016-2018年公司归属于母公司净利润分别为3072、16296和22199万元，EPS分别为0.06、0.30和0.41元。新能源汽车产销量高速增长引领钴下游需求，公司作为国内钴行业龙头将充分受益，维持"增持"评级。 
    风险提示：1、钴、铜、镍产品价格大幅波动风险；2、海外矿山开发风险；3、公司现金流较为紧张风险。