未考虑增发时预计2015-2017 年EPS 为0.09、0.11、0.13 元，考虑增发后2016、2017 年EPS 为0.51、0.58 元。参考可比公司，考虑天伟化工特种PVC 盈利能力较强，给予目标价14.20 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    定增预案落地，两档增发价提供较高安全边际。拟以不低于9.24 元/股向大股东天业集团发行股票支付标的对价的50%，并以不低于11.54 元/股向特定对象发行股票募集18 亿元付剩余50%对价及补充流动资金，目前现价处于两档增发价之间，与第二档高价相比尚有较大幅度的折价，提供较高的安全边际。
    未来特种PVC 存在进一步超预期涨价的可能性。2016 年1 月以来特种PVC 出现快速较大幅度的上涨，根据供需格局及提价空间我们判断特种PVC 将继续上涨，拟注入的天伟化工凭借“自备电力→电石→特种 PVC”的一体化成本优势业绩有望迎来超预期的增长。
    子公司天业节水受益于新疆节水农业需求增长。十三五规划提出节水农业的发展计划，新疆作为农业大省将是节水农业发展的重点省份之一，节水设备的需求有望提升，天业节水作为新疆本地的龙头节水企业有望最先受益。
    风险提示:增发方案调整、特种PVC 价格下跌、节水器材需求不达预期。