公司作为A股唯一从事兼容性激光打印耗材的企业，主要产品包括彩粉和硒鼓。同时，公司向技术壁垒和毛利率更高的芯片耗材布局，目前形成彩粉+硒鼓+芯片的全产业链布局。公司的彩粉和硒鼓业务已经做到国内第一，但由于国内打印耗材行业集中度低（行业前三的合计产值占国内10%），未来行业的整合和集中度提升趋势明确。公司作为国内激光打印耗材的龙头企业平台价值明显，有望成为国内打印耗材整合的领军企业。 
    收购强化协同，进军芯片提升下游议价。本次公司9.9亿元（股份7.5亿元+现金2.4亿元）收购三家公司，合计16-18年对赌业绩为1亿元、1.18亿元、1.39亿元。本次收购的PE为10倍，且大比例的股份支付将公司和收购标的利益长期绑定。收购三家公司：（1）弗莱斯通是原是国内第二大化学彩粉商，公司完成收购后，将成为国内唯一的化学彩粉商，未来国内定价权和对下游的把控能力极大提升。（2）超俊科技是国内领先的硒鼓厂家，公司收购完成后，对应到15年底硒鼓出货量将翻一倍。同时更为重要的国外销售渠道，将从公司原有的发达国家向新兴国家延生。（3）旗捷科技是国内第二大耗材芯片企业，公司收购后将拥有自主可控的核心部件，未来新产品研发的销售不再受制于人。另外，公司布局高门槛上游芯片后，对下游分散的硒鼓厂商把控能力进一步提升。总体来看本次收购价格合理，强化公司原有的彩粉和硒鼓业务，并形成芯片+彩粉+硒鼓的全产业布局，协同效应明显。芯片+彩粉业务在国内形成一定垄断，有利于公司整合较为分散的下游领域。     
    16年CMP量产，有望再造鼎龙。CMP抛光片是公司未来重要的增长点，目前国内CMP抛光片90%被陶氏化学替代，同时国内没有替代产品。公司CMP预计16年量产，一期实现10万片，预计带来营业收入4亿元，净利润1亿元。CMP二期预计实现产能50万片，预计带来营业收入10亿元，净利润3.5亿元。CMP项目的投产，公司净利润有望实现翻倍。同时以CMP抛光片为开端，公司未来有望向引入集成电路产业基金，向其他集成电路耗材领域迈进。
    给予"推荐"评级。公司形成芯片+彩粉+硒鼓的激光打印耗材全产业布局，协同效应明显，同时对下游的议价能力不断强化，有望成为行业整合的领军企业。同时16年中旬投产的CMP项目，未来3年有望再造鼎龙。我们预计公司16-18年净利润为2.9亿元、3.6亿元和4.8亿元，预计收购和增发完成后总股份在5.27亿股附近，对应16-18年摊薄EPS为0.55元、0.68元和0.91亿元，目前股价18元对应16-18年PE为32、26和20倍，给予"推荐"评级。
    风险提示：彩粉和硒鼓增长不及预期，CMP抛光片下游测试和放量不及预期。