公司2015 年实现净利润26 亿元（+17.37%），EPS 1.04 元，继续保持利润增速好于收入增速，盈利能力持续提升。公司拟每10 股派7.5 元，分红比例高达72%，股息率达到5.2%，超市场预期。
    公司盈利能力持续提升，2015年净利润率同比提高2个百分点。公司2015年净利润率达到19.21%，比2014 年增加2.06 个百分点；成本费用率（营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用合计占营业收入比率）为77.59%，比去年同期的80.14%降低2.55 个百分点，比年度计划的78.89%降低1.30 个百分点。盈利能力的持续提升，体现公司优秀的经营管理能力。预计随着全球生产布局逐渐完善，受益于原材料成本在低位运行，预计公司盈利能力有望保持高位。
    公司海外雏形初现，美国投资取得实质性进展，有望成为2016 年新增长点。公司全球化布局取得实质进展，福耀美国伊利诺伊浮法项目顺利投产，俄亥俄州汽玻项目一期（300 万套）建成，逐步进入量产阶段，汽车玻璃的生产能力和汽车级优质浮法玻璃协同供应能力，为整个北美汽车工业OEM 及ARG 网络提供有力支持。同时，福耀俄罗斯工厂通过各主要欧洲汽车厂认证，将作为服务俄罗斯市场和欧洲市场的主要生产基地。预计随着美国基地投产，海外有望成为公司2016 年新的业绩增长点。
    公司产品结构持续优化，高附加值产品占比持续提升。公司凭借强大的研发能力，进一步提升公司的产品性能和开发其他高附加值汽车玻璃产品。
    同时，公司建成固定式天窗总成项目和生产线，拓展包边产品新领域，成立包边事业部。目前，公司功能性模块集成产品为特点的高附加值产品占比已经达30%, 福耀自主研发具备国际领先前沿技术的产品已初具规模。
    预计公司产品结构将持续优化，为盈利能力维持高位提供保障。
    风险提示：下游汽车销量不达预期；美国、俄罗斯等海外项目进度低于预期；原材料价格大幅上涨，侵蚀企业盈利。
    盈利预测及估值：综合考虑公司美国项目投产带来的增量，以及成本变化因素，预计公司2016/17/18 年EPS 分别为1.15/1.27/1.41 元（2015 年1.04 元），当前价14.29 元，分别对应12/11/10 倍PE。公司经营稳健，海外投资逐渐进入收获期，分红收益率高，是长期稳健投资的优选品种。
    结合行业平均估值水平，以及公司的高分红率，我们认为公司合理估值水平为2016 年15 倍PE，维持公司“增持”评级，目标价17.5 元。