2015 年度公司每股EPS 为0.34，同比增89%。随着中国铁塔4G 网络基础建设投资规模扩大，公司海外业务市场结构日益均衡，各大运营商和互联网公司加大IDC 投入，我们预计该产品仍将是公司的核心业务，市占率和销售规模有望继续扩大。
    储能市场启动，有望带来新的亮点。2015 年公司储能电源及系统收入达到1.78 亿元，同比增长11%。公司拥有行业领先的铅炭电池与锂电储能技术，产品近年来已运用于国内外多个储能系统，经济性、稳定性表现优异。公司推出“投资+运营”的商用模式，为工业用户提供削峰填谷等节能解决方案，可实现在没有补贴情况下的商业化应用。2015 年年底，公司签署多个电力储能电站项目合同。同时，公司积极拓展海外储能市场，获得SPS 公司1089 万美元储能锂电池订单，用于加拿大及纽约的新能源系统调峰调频储能项目。储能电池成本正在逐步下降，储能在新能源调频调峰、工来客户需求侧响应和充电运营方面的需求将进一步释放，预计未来伴随储能政策出台，该项业务有望成为新的增长点。
    动力电池略有下降，静待新能源汽车动力电池产能释放。2015 年公司动力电池业务实现收入16.09 亿元，增速和毛利均有所下滑。其中，电动自行车动力电池收入15.1 亿元，同比下滑6.59%且价格竞争激烈；新能源汽车动力电池实现销售收入1.23 亿元，同比增长约1.8 倍。受益于国新能源汽车快速发展，预计未来低速电动车用动力电池及节能汽车用启停电池的需求将不断扩大，将给公司动力电池业务带来更大机会。
    长期看好公司观点不变。1）新能源汽车今明两年有望保持50%以上的增长，公司动力电池产能释放有望分享行业盛宴；2）新能源并网和需求侧管理对于储能需求正在放大，随着电池成本不断下降和支持政策出台，储能业务料将迎来大好的发展机遇；3）收购华铂打通锂电池全产业链，为公司向系统集成、运营服务战略转型奠定产业基础。
    风险提示。1.动力电池价格快速下跌风险；2.定增项目受阻的风险。
    盈利预测、估值及投资评级。基于当前行业发展情况及公司产业布局，我们调整公司2016/17 年盈利预测至0.46/0.64（原预测0.48/0.63 元，均不考虑增发摊薄），给予2018 年EPS0.80 元的预测。当前价13.97 元，对应2016/17/18 年PE 分别为30/22/17 倍。公司是储能行业龙头且未来有望受益新能源汽车动力电池爆发，参考行业及可比公司估值并考虑近期创业板估值中枢下移，给予2016 年PE40 倍估值，对应目标价18.38 元，维持“买入”评级。