本次非公开发行股票价格不低于12.28 元/股。本次拟发行股票数量不超过4.07 亿股，募集资金总额不超过50 亿元。其中，常州富域承诺以不超过5 亿元认购本次非公开发行的股票，扣除发行费用后拟用于济南香溢紫郡项目、嵊州吾悦广场项目、衢州吾悦广场项目、海口吾悦广场项目、宁波吾悦广场项目及补充流动资金。
    上述五个项目（不含持有型物业）预计销售收入合计105.99 亿元，总投资合计86.12 亿元，净利润合计19.11 亿元，平均销售净利率为18.03%，平均投资收益率为22.19％。上述两个项目中含有的持有型物业（衢州吾悦广场项目和海口吾悦广场项目）预计年租金收入合计0.99 亿元，总投资合计13.86亿元，年净运营收益合计6810 万元，年平均投资回报率为4.91%，平均投资回收期为20.36％。按照本次定增数量上限测算（假设常州富域按上限认购5 亿元），本次非公开发行完成后，常州富域的持股比例下降至52.04%，王振华先生通过常州富域与常州德润间接合计持有公司的股权比例下降至57.05%，常州富域仍为公司的控股股东，王振华先生仍为公司的实际控制人。
    投资建议：深耕长三角，并采取“1+3”扩张战略，同时住宅和商业地产开发双轮驱动。公司业务模式是“住宅+商业地产开发”双核驱动模式，是中国长三角地区领先的开发商。公司在住宅开发方面将采取“上海为中枢，长三角为核心，向珠三角、环渤海和中西部扩张”的“1+3”战略。商业地产开发方面，公司在全国分散选择优质地块开发1-2 个匹配的商业综合体，包括销售型和持有型物业。我们预计，2016-2017 年公司转增前EPS 分别为1.61 元和2.02 元。
    公司RNAV 是17.18 元。截至3 月10 日，公司收盘于13.02 元，对应动态市盈率分别为8.09 倍和6.45 倍。我们给予公司2016 年12 倍PE，对应六个月目标价19.3 元，给予“增持”评级。
    风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。