4、和先导相比，赢合缺少单一大客户的支持，完全靠产品、靠市场打拼，客户相对分散，所以可能业绩释放的慢一些，但2015年公司在产能、产业布局、动力电池客户均有提升，2015年动力电池客户占比已达80%以上。5、2015年管理费用增长77%，主要是因为研发费用与新办公楼折旧增长。
    2015年业绩稳步增长的同时，公司布局和延伸产业链，欲成为整体解决方案提供商。2015年度，公司通过收购及新设企业不断拓展锂电池生产设备产品线，完善产业链条。收购新浦自动化，补齐电芯化成检测设备，打通了电芯生产设备线；成立鼎合智能，成 为业内进军电池组Pack自动化生产线的厂商之一；成立慧合智能，为电芯与Pack自动化产线提供软件技术的支撑，为客户提供整线数据采集、分析，实现电池制造的信息化和智能化，进一步增强公司自动化解决方案方面的实力。通过收购及新设成立的子公司，公司业务由锂电池核心生产设备延生至后端的电芯化成检测以及封装领域，不断打通公司目前的产品链条，有效提升了公司锂电池设备整体解决方案的服务能力。
    2015年主要产品收入及盈利情况：卷绕机收入9665.6万元，同比增长74.5%，毛利率35.95%，同比下降5个百分点，主要是因为抢占市场和新产品初期投入大；涂布机收入9529万元，同比2.3倍，毛利率33.3%，基本持平。年报中的化成机收入314万元为合并新浦一个月收入，我们预计新浦2015年收入近1亿元，净利润800万元，预计2016年新浦收入1.5亿元，净利润达到承诺的1200万元，外延收购开始贡献业绩。
    国产锂电设备行业快速发展，进口替代是趋势。根据高工锂电研究数据，2014年国内锂电设备市场规模（不包含进口设备）为38亿元，同比增长31%。2015年，国轩、沃特玛、多氟多、亿纬锂能、广州鹏辉等锂电池生产企业加快扩产建设，全年设备市场采购规模已达80亿元，同比增长110%以上。并且，国产设备工艺已经日益进步，进口替代正当时，国内锂电设备行业受益于新能源汽车和动力电池需求爆发正处于快速发展期。 2015年国内锂电设备有一半是进口，例如ATL涂布有部分进口，也有部分用家拓的，比亚迪目前是分段采购，中前端仍以进口为主，后端用国产设备，方形卷绕机国内试制了几家都没有采用，国内吉阳方形卷绕设备相对好一些。国轩的设备大部分国产化，赢合、吉阳均有中标。目前国内卷绕、制片和国外差距不大了，但是涂布机效率和稳定性与日本比仍有差距，主要进口日本的井上、西村、PNT。一些新进的锂电生产企业对国内锂电设备需求量较大，2015年增加了一些新客户，例如星恒、豪鹏，2016年赢合科技争取覆盖6-7家大型客户。
    公司提出2016年的利润目标，超出市场预期。2016年，公司销售收入目标6.5亿—8亿，利润总额目标1.2亿--1.5亿。去年公司签了6亿订单，预计2016年订单仍将大幅增长。青岛国轩计划投资10亿AH，一期设备约1-2亿，我们预计未来还有可能中标大订单。
    整顿有利于新能源汽车行业健康发展，也有利于对中高端装备的需求。目前行业太混乱了，统计数据也虚高，出政策整顿行业有利于保护国内新能源汽车企业，目前三星、LG锂电池都是三元技术，放量很快，国内技术尚不成熟，减少安全隐患，但是长期仍是一种技术方向，不会停止，为国产汽车争取了时间。
    上调业绩预期，维持强烈推荐评级：根据公司2016年的目标及调研情况，我们上调业绩预测，预计2016-2018年EPS为1.2、1.68、2.27元，经过前期的调整2016、2017年PE已降到40、30倍，考虑到赢合做整线的战略目标，未来还有收购的可能性，回调是买入时机。
    风险因素：新能源汽车动力电池投资放缓。