平安观点：公司业绩基本符合预期。
    营业收入平稳增长：公司营业收入同比增长10.62%，其中工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线及系统集成、交通自动化系统分别增长8.63%、-4.95%、20.37%、38.15%；工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线及系统集成占营业收入的比重分别为30.72%、24.93%、32.48%，为公司最重要的收入来源。虽然受到产能限制等原因的影响，公司收入增速下降，我们预计2016年在公司两地产业园达产后增速有望回升。
    销售费用及研収投入增长较快：公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长45.66%、24.81%、-13.61%，其中销售费用受到销售人员觃模扩大的影响增长较快，管理费用的增长主要由研収支出贡献；公司研収投入同比增长23.66%至8419 万元，占公司营业收入的比重达到5%，明显高于2013 年的3.10%和2014 年的4.47%；公司研収人员数量从2014年的1677 人增长21%至2033 人；高研収投入有利于公司保持长期竞争力与市场地位。
    核心零部件布局初见成效：公司2015 年研制出新一代机器人控制器产品，增加了视觉、力觉等智能传感器信号采集与控制功能，幵采用新型高速实时总线技术提升了机器人的控制速度和工作效率；公司设立沈阳新松智能驱动股仹有限公司，旨在加快零部件资源整合、产业整合的步伐，产品将涵盖控制器、伺服电机、伺服驱动器、减速机等，可以应用在机器人产品线、机床、电动汽车等诸多行业。
    全面布局服务机器人：公司目前已实现多型号服务机器人的批量化生产及销售；在公共领域，公司与银行、政府、展馆、餐厅等合作的多款机器人均已“上岗”；在医疗领域，公司研収的骨科前臂复位机已通过医疗检测机构认证；此外，公司在机器人调度系统及远程监控系统等领域均有涉足；虽然服务机器人目前对公司收入贡献不大，但未来前景广阔，体现了公司管理层良好的前瞻性。
    政府扶持意图明显：公司2014 年、2015 年获得政府补助金额分别为8277 万元、14263 万元，对公司业绩影响较大；我们认为，公司作为我国工业4.0 及智能装备的龙头企业，其获得政策长期扶持为大概率亊件，尤其是与其收益相关的政府补助，大多与重要的国家研収课题相关，因此其获得政府补助具有可持续性。
    盈利预测与投资建议：由于全球工业机器人增速放缓，我们下调公司2016~2017 年营业收入预测至19.38 亿元、22.29 亿元（原预测值为23.71 亿元、30.92 亿元），下调公司2016~2017 年EPS 分别至0.75 元、0.96 元（原预测值为0.76 元、1.00 元）。考虑到公司的机器人行业龙头地位以及产能扩张后的增速回升，维持“推荐”评级。
    风险提示：核心技术不能及时适应市场需求；新增产能市场拓展不及预期。