2．我们的分析与判断
    （一）与东大合作研发康复机器人，再拓成长空间
    公司与东大机器人研究所合作研发上肢康复训练机器人、外骨骼步行训练康复机器人以及面向社区及家庭康复的辅助产品技术与产品等。
    东大机器人研究所在机器人感知与遥操作机器人技术、力触觉人机交互与虚拟现实技术、康复医学工程与康复机器人技术等多个领域处于国内领先地位，曾研制出中国首个防化机器人，并先后研制出网络化远程康复训练机器人、具有力触觉感知的智能肌电控制假肢等产品。
    公司在外骨骼机器人层面已完成了前期的技术预研，同时东大机器人研究所在康复训练机器人领域积累了一定的技术成果。本次合作标志着公司继工业专用机器人之后正式进入服务机器人和医疗健康产业，将进一步打开成长空间。
    （二）清洗机器人、锅炉CT 等产品打造新增长点
    截至2014 年底全国火力发电机组数量大于等于300MW 已投产机组约1,400 台，在建机组约200 台。公司清洗机器人价格约500 万元/台套，锅炉CT 价格约600-700 万元/台套，其中清洗机器人2015 年推广20 台套，已进入大唐、国电和保利协鑫、华电等发电集团（直接销售1 台套）。仅考虑已投产机组，两项新产品市场空间也将超过160 亿元，在全面实施燃煤电厂超低排放政策推动下预计将迅速放量，且直销比例将大幅提升；公司与无锡汉神合作研发焊割领域机器人，形成焊割生产线整体解决方案，进一步拓展涉足领域，推动公司业务发展。
    （三）热工自动化/电厂信息化领先，将高速成长
    公司为热工自动化与电厂信息化行业国内领先企业，2015 年业绩同比增长51%。公司拟定增募资9.36 亿元，完善工业4.0 布局，我们判断将尽快实施增发。公司实际控制人持股比例超62%，资本运作具备良好基础。公司每股资本公积超2.5 元，2015 年中报10 送10，未来仍具高送转潜力。
    （四）内生+外延，转型升级全面迈向工业4.0
    公司智慧电厂力图打造科远版电厂Predix（GE 打造的工业互联网标准），将成为公司服务性收入主要来源；慧联制造平台针对离散制造行业打造工业闭环生态系统，低成本普及工业4.0，已接入200 余家企业。公司已完成对南京闻望65%股权的收购，未来将在技术和客户领域方面取得拓展。公司在手现金2.7 亿元，同时明确提出将重点围绕工业4.0、智能制造、自动化生产线、整体解决方案提供商等公司进行投资收购，我们判断公司未来不排除继续通过外延方式加码工业4.0。
    3．投资建议
    考虑本次增发，按照30 元增发价计算，预计公司2015-2017 年EPS 为0.31/0.54/0.87 元，对应PE 为95/56/34 倍。
    公司在工业4.0 板块中成长性较强，业绩存在上调潜力，目前在手现金2.7 亿元，未来不排除继续通过外延方式加码工业4.0。维持“推荐”评级。风险提示：清洗机器人和锅炉CT 推广不利；工业4.0 业务发展低于预期；A 股整体估值水平大幅下调。
    可参考我们2016 年2 月22 日发布的深度报告《科远股份（002380）：专用机器人打开成长空间; 转型升级全面迈向工业4.0》（26 页）。