3 月份开始，整治效果显现，印染厂普遍提价5-20%。主流企业订单旺盛，交货周期由3-7 天，延迟至10-15天。我们判断染费价格仍将持续上涨，预计3 月份将提3 次价。
    整顿的企业难以复产。柯桥停产整顿64 家，占企业三分之一，总产能20%，都是中小散的企业。复产比较难，投入高，预计不会超过10 家。整顿的企业搬迁到滨海，要凑齐1 万吨废水/日排污指标，相当于4 亿平/年印染产能，较为困难。
    5 月份以后产能会持续收紧。5 月份以后会有整顿的验收，安防等，到时搬迁到滨海的企业和目前边生产边整顿的企业验收不合格的企业产能会进一步收紧。
    印染行业高度分散，未来2 年处于去产能周期。印染行业2000 多家企业，行业高度分散，龙头仅占2%份额，行业污染较大，每加工1 吨纺织品耗水100～200吨，其中80～90%成为废水。纺织印染废水具有水量大、有机污染物含量高、碱性大、水质变化大等特点，属难处理的工业废水之一，废水中含有染料、浆料、助剂、油剂、酸碱、纤维杂质、砂类物质、无机盐等。2015 年1 月新环保法开始实施，4 月“水十条”颁布，行业淘汰产能明显加快。我们判断印染行业未来2 年处于去产能周期。
    维持航民股份买入评级。看好印染行业未来2-3 年去产能大周期，预计公司16-18年EPS0.98、1.16、1.35 元，给予6 个月内目标价27.25 元，对应16 年28 倍PE，维持航民股份买入评级。
    风险提示：染料涨价不及预期。