投资要点
    业绩略低于预期，但内生增长仍保持强劲动力。在医药制造业增速整体下滑趋势下，公司2015 年全年净利润取得24%左右的增长已是表现较为突出。从具体业务来看，生物制品、中成药、化药收入分别为3.75 亿元、1.45 亿元和1.05 亿元，同比增长19.59%、20.97%和11.09%。在生物制品中，生长激素收入为1.99 亿元，同比增长30.51%，通过与医院合作开设矮小症门诊等一系列创新的销售模式下，生长激素依然保持高速增长，预计未来几年仍有望保持30%左右的增速；干扰素收入为1.6 亿元，由于竞争环境较为激烈，全年保持7%左右的平稳增长。受益于营销体系改革，中成药业务恢复快速增长态势。化药受到合作方销售调整，销售增速下半年出现较大幅度下滑，但不利因素在今年已开始逐步消退。另外，子公司上海苏豪逸明2015 年净利润为3137 万元，同比增长22%。
    全资收购中德美联和提高博生吉参股比例，继续深化精准医疗平台。公司2015 年11 月与中德美联签订股权收购框架协议，拟支付现金4.5 亿元收购中德美联100%股权。中德美联拥有全球领先的法医DNA 检测技术，已经在无锡、佛山开展业务，未来有望向其他省份进行复制。根据协议2015-2017 年承诺净利润为2000万、2600 万和3380 万，平均复合增长率达到30%。2015 年12月公司增资2000 万元以及2016 年2 月受让创始人杨林5%股权，公司拥有博生吉股份比例上升至20%，未来不排除进一步提高股权比例。公司参股后加大力度推进细胞治疗的商业化，预计2016年异体NK 细胞产业化将会有明显进展，目前已经在与客户进行洽谈。
    盈利预测与投资评级：预计公司2016-2017年EPS为0.5元和0.67元。公司主业保持快速增长，精准医疗平台布局深化，2016年加速推进细胞治疗商业化，并前瞻布局基因编辑等新技术，维持“推荐”评级。
    风险提示：当前医改政策下主要产品销售不及预期。