以中国为代表的亚太地区，无卤化进程有望加速。公司主营磷系阻燃剂（营收占比近90%），15 年产能9.3 万吨，国内规模最大，全球市占率超过三分之一。15 年公司营收同比下降24%，但毛利率创新高至23.2%，净利润同比大幅上升近50%。公司是全球有机磷系阻燃剂技术领导者，产品TCPP 和BDP 主要指标皆已达到国际先进水平，预计2016 年，响水、滨海基地投建使用，公司仍在保持20%的增长。
    收购华飞电子转型切入电子化学品领域，形成优势互补。公司2 亿元收购华飞电子，承诺15-17 年净利润分别不低于1200 万元、1700 万元、2200 万元。华飞电子主营电子化学品高端细分品种球形硅微粉，市场空间广阔，进口替代潜力大，并在技术和市场上拥有较强竞争力。收购后可与主业形成优势互补，并成为公司向电子化学品拓展的第一步，未来公司将会围绕芯片封装、基板封装进行进一步的布局，由于电子封装材料品种多技术壁垒高，外延整合预期强烈。
    LNG 保温板材有望迎来突破。天然气“生产西移，消费东移”，增加LNG 船运需求，其中中国LNG 运输船只新建需求更加迫切。LNG 船拥有不同型号，其中MarkIII 型货舱增量市场广阔，配套的船用聚氨酯保温板材将相应受益。公司产品目前已经通过GTT 认证，板材几个月内即将通过认证，预计17 年贡献业绩，并可进一步拓展至LNG 整仓，提升在产业链中的地位。
    盈利预测及投资评级：公司作为全球阻燃剂龙头，转型布局电子封装材料等电子化学品领域。首次覆盖给予增持评级，预计15-17 年EPS 0.54 元、0.82 元、1.15 元，对应15-17年 PE 48、32、23 倍。
    风险提示： 1、原材料价格大幅波动；2、新材料拓展不大预期；3、外延发展低于预期