事 项  
    2012 年1-9 月，公司实现营业收入7.79 亿元，同比增长4.41%，归属于上市公司股东的净利润0.65 亿元，同比增长10.59%，基本每股收益0.39 元，其中第3 季度单季度实现营业收入2.88 亿元，同比增长7.5%，归属于上市公司股东的净利润0.29 亿元，同比增长21.84%，基本每股收益0.17 元。 
     主要观点  
    1.原料价格相对去年同期下降较多，公司毛利率持续提升。公司主要产品TCPP 主要原料是环氧丙烷和三氯氧磷，三氯氧磷的上游为黄磷，BDP 主要原料是双酚A 和苯酚。相比去年，今年以来环氧丙烷、双酚A 和苯酚价格均出现大幅下跌，公司前三季度毛利率达到17.92%，同比提高了1.42 个百分点，其中第三季度单季度毛利率继续提升，达到18.78%，近期虽然环氧丙烷等价格小幅提高，但预计全年公司成本压力较小。  2. 募投项目陆续达产，龙头地位得到加强。预计公司今年有机磷系阻燃剂产销量将达到7-8 万吨，明年达到9 万吨，国内市场占有率超过50%，全球市场占有率超过30%，今年雅宝公司关停在英国和南京的磷系阻燃剂生产基地，虽然其产量每年有1.5-2 万吨的产量，绝对量不是很大，但反应了国外大公司在有机磷系阻燃剂生产上成本较公司要高，竞争力不足等趋势，国企大企业的退出有利于公司加强自身的龙头地位。  3. 在研项目较多，如若研发成功，市场潜力巨大。比如公司已研究开发完成TCPP、TDCP 产品系列生产新工艺，该工艺可以大幅降低产品的单位生产成本。公司目前在研项目还有一种用在聚苯乙烯板中的有机磷阻燃剂，能使聚苯乙烯板在燃烧时不会产生滴落，未来如若研发成功将对目前在聚苯乙烯板中添加的溴系阻燃剂产生很大的替代作用，该产品市场容量巨大，但目前研发成功的不确定性较大，此外另外公司还储备有多个盈利能力较好的新产品，个别产品已经送到客户试用，还有的实验室小试已经成功，未来有望实现规模化。  4. 盈利预测和投资评级。我们预计2012-2013 年公司EPS 分别为0.51 元和0.57 元，对应最新收盘价的PE 分别为30 倍和27 倍，目前估值较高，考虑到公司在研项目较多，一旦其中某些产品有实质性突破，公司业绩有大幅超预期可能， 维持"推荐"评级。
     风险提示 原料价格大幅上涨；新产品研发和以及未来规模化生产不确定性很大。