投资要点
    公司业绩复合预期，上市以来复合增长率30%：苏交科集团股份有限公司，公司前身是1978 年成立的隶属于江苏省交通厅的江苏省交通科学研究所。公司主营业务为交通工程咨询和工程承包业务，主要提供交通项目前期咨询与科研，道路、桥梁、铁路等工程的勘察、设计、咨询等服务。自2012 年上市以来，收入三年复合增长率为29.8%，净利润复合增长率为29.9%。
    出资4 亿元以劣后级有限合伙人参与贵州PPP 产业投资基金，占比20%；利用项目设计规划成本优势创新PPP 项目的盈利模式：PPP 业务是公司未来主要发展方向，公司对PPP 业务有创新、深刻的理解，认为PPP 是工程设计服务企业复制盈利模式的优秀途径。我们认为PPP 业务将促进行业洗牌，打碎标段工程模式，实现总体规划的协调，有效节约社会资本，提高工程效率，明确工程责任，提升工程质量。公司通过多年咨询检测服务，具有强大的工程质量数据库，可对全项目生命周期做到成本最优化，在PPP 模式下，必将成为项目领袖，受到社会资本的追捧。在规模逐步做大的情况下，公司有望率先成为PPP交易平台类公司。
    实际控制人出资1.5 亿元通过券商资管理财产品参与非公开发行，彰显大股东信心。非公开发行计划：拟以不低于19.81 元发行不超过5048 万元募集不超过10 亿元，扣除发行费用，将全部用于补充流动资金。考虑到使用资金的合理性和有效性，非公开发行预案没有详细披露募投方向。我们根据公司近期动态公告研究认为募投将主要用于：1）工程项目前期垫资；2）PPP 项目投资；3）智能交通；4）外延并购。
    盈利预测与投资评级：假设1）非公开发行将于2016 年顺利完成；2）原有业务按照公司一贯增长轨迹运行；3）PPP 业务在2017 年有投资回报，劣后级回报率不低于10%；4）2015 年收购中铁瑞威85%的股份，业绩对赌 16-17 年扣非净利润分别不低于1200 万元和1440 万元。我们预计2016-2017 年公司收入分别为30.69 和36.47 亿元，实现EPS 分别为0.70 和0.90 元，对应PE 分别为22 和17 倍。考虑目前股价倒挂增发价格24%，估值较低，公司未来成长确定，给予公司“增持”评级。
    风险提示：PPP 投资回报或有低于预期风险