考虑到公司2015 年业绩略低于预期，下调公司2016/17 年EPS 至0.73/0.97 元(原0.77/1.01 元)。参考当前可比公司估值水平，并考虑到公司2016 年PPP 签约将加速及可能的外延式扩张事项，维持目标价21.56 元，对应2016 年29.5 倍PE，增持评级。
    公司PPP 业务布局超预期。公司以设计切入PPP 业务扎实推进，布局日臻完善、版图日益扩大。近期，贵州PPP 产业投资基金完成工商设立登记，该基金由公司与贵州PPP 产业投资基金管理公司共同发起设立(公司认缴4 亿元占20%)，合作方道投融资为省级政府背景、将助力公司开拓贵州市场、抢占制高点并加速版图布局。
    2016 年将是PPP 大年，公司着力打造PPP 综合服务商角色。公司PPP项目主要分布在智能车库、水务环保及基建等领域，优化设计能力突出使其在PPP 项目设计上具先天优势，与大型央企和省属平台合作更是证明了公司在PPP 项目设计上的能力。随着2016 年更多PPP 政策的落地及两年来的PPP 模式推介，地方政府对PPP 的认识度将提升，我们认为公司在2016 年的PPP 订单量将实现放量增长。
    催化剂：PPP 业务稳健推进，多元化业务转型
    核心风险：PPP 新签订单不及预期，收购整合进展低于预期等。