简评
    行业地位居于前列
    报告期内，公司业绩实现历史性跨越，营收首次突破200 亿元，净利润突破100 亿元。同时，在各业务条线排名中，均位居前列。
    股基交易量220,498 亿元，排号名第8；两融余额628.16 亿元，排名第7；资产证券化规模823.66 亿元，排名第1，债承金额排名第3，IPO 金额排名第4，新三板挂牌企业家数排名第7。
    业务条线亮点频现
    根据年报披露，公司各业务条线收入和占比为：经纪业务160.34亿元，占比63.4%；投行25.65 亿元，占比10.14%；资管11.74亿元，占比4.64%；自营45.09 亿元，占比17.83%。
    ①经纪业务“精品化”，自营收益高。公司以低于行业降幅的佣金率0.53‰（同比-12.69%），占得了市场份额4.34%（同比+13.32%），得益于战略上对服务质量和高净值客户的重视。差异化进行产品推送，同时优化互联网平台，建设“招商智远一户通”，满足客户多元化需求，研究所二部主要服务高端核心客户，进行股票指导，提高粘性；自营通过开展期货套保、基金做市、量化套利等多手段投资，在控制风险的前提下，取得较好的投资收益。
    ②资管、投行顺势而动，增长惊艳。随着我国居民财富的积累和资产配置荒的到来，大资管行业迎来新元年。子公司招商资管已成立，发展迅速，管理规模达4231 亿元，同比增长131%，积极打造以量化和固收为核心的产品线；自2015 年1 月，证监会放开非上市公司发行公司债的限制后，公司债承规模迅速上升，报告期内达2258 亿元；在国家鼓励资产证券化政策陆续出台后，
    公司以823.66亿元的ABS主承销金额排名第一。尤其是在银行出表需求的推动下，公司研发的报价模型提高了公司竞标的成功率。这些适时的战略调整都会为未来公司的长远发展打下坚实基础。
    同时，公司主经纪商（PB）业务发展迅猛，托管和金融产品服务外包规模已超过6000亿元，增长近5倍，成为新的利润增长点。
    其它，公司于2015年启动发行H股，预计今年完成，规模100亿左右，一方面将继续夯实公司国际化进程，另一方面为资本中介业务和潜在收购可能提供弹药。
    投资建议：目前公司估值P/B1.77x，处于历史较低位。尽管2016年A股动荡会对公司业绩带来较大程度负面影响，但我们认为异军突起的债承和资产证券化的增长，将会带来新的利润点。同时，公司对权益类资产配置有章法，在市场反弹时弹性更高。100亿H股发行也会为公司带来更多选择。维持"增持"评级。