苏州德迈科主要从事智能制造系统集成及智能装备业务。工厂自动化业务客户超过80%以上都为跨国公司在中国的工厂以及国内的顶尖企业，回款情况普遍优于3C、家电和一般工业领域；物流自动化德迈科已成功为米其林、大众汽车、京东、顺丰、唯品会、南京机场等提供其物流自动化解决方案，我们预计16 年有望按照50%增长；智能机器人业务德迈科选择了一条引入国外核心部件，采用自己集成制造并面向最终用户做整体解决方案的途径，近两年公司机器人业务按照50%的速度增长。我们预计德迈科公司16 年全年有望实现2500 元的净利润，显著超过承诺净利润2100 万元。
    锂电池包产品快速发展，拜骋产品未来市场空间广阔。上海威达子公司拜骋13 年开始生产锂电池包和充电器，14 年和15 年快速发展，产品主要供货江苏东城和德国安海等。公司正在给RADIO FLYER 做特斯拉授权的童车玩具的电池包、充电器、开关等配套产品，国内代驾的滑板车、平衡车锂电池包产品也在开发中，据我们测算，公司开关产品和锂电池包产品未来的市场空间可达到5 -6.35 亿和106.2-127.4 亿，上海拜骋2014 年总营收1.20 亿元，未来市场可拓展的空间还很广阔。
    济南一机改革正当时。公司13 年收购济南一机，由于一机长期处于亏损状态，公司已经开始启动对一机的改革措施。我们认为公司收购德迈科，借助其在自动化和智能化方面的技术和经验优势，有望帮助一机打开改革局面，实现经营情况的好转。
    盈利预测与估值分析。 我们预计公司16-17 年净利润分别为1.26 亿和1.52亿元，完全摊薄后EPS 16-17 年分别为0.30 元、0.36 元。山东威达本部经营业绩稳健，德迈科16-17 年大概率会实现快速增长，尤其在物流自动化领域，未来随着电商、物流行业的快速增长、“四通一达”逐步上市，公司相关业绩增长最值得关注。我们给予山东威达公司16 年50-55 倍PE 估值，预计未来六个月目标价15.00-16.50 元/股，我们给予买入评级。
    风险提示：宏观经济下行风险；新业务整合进度或不达预期。