点评：
    计划转让阿达木单抗海外权益，有望获得巨额一次性收益。公司发布公告，将公开转让其享有的阿达木单抗在欧美发达国家51%的股权。此次，Onco 有权在规定时间内溢价收购这部分权益，但其仍处于IPO 的流程之中，没有足够资金执行。这也给了华海在公开市场上以更高价出售这部分权益的机会。
    阿达木单抗是目前全球用药金额最大的品种，2014 年全球销售额高达125 亿美金。Onco 的阿达木单抗生物仿制药在美国和欧洲都已经完成一期临床，三期临床即将启动，因此市场价值极高。精确的转让价格尚难判断，我们初步估计转让金额大概率在数千万美金的量级，公司有望获得巨额一次性收益。
    集中资源，深耕国内生物药市场，培育下一个核心增长引擎。从公司发展战略的角度考虑，我们认为在目前时点公开转让阿达木单抗海外权益，是最优的选择：1）公司的阿达木单抗在美国和欧洲市场即将进入临床三期。临床三期需要做大量的原研药比对，研发费用可能在数千万美元，且存在一定的失败风险。公司目前的业务体量，并不合适独立承担如此大的研发项目；2）阿达木单抗海外权益的收购，预计将为公司带来数千万美金的资金。这些资金，将充分保障公司国内生物药业务的开展。
    参照Ranbaxy、Reddy 等印度仿制药企业的成长历史，都是在制剂出口的成长性兑现后，进一步向生物仿制药和创新药升级。华海也在复制同样的路径。此前，华海已经成立了子公司华奥泰，重点布局国内生物药市场。
    目前，公司的阿达木单抗生物仿制药已经向SFDA 申报，正在等待临床批件，贝伐珠单抗（阿瓦斯汀）的研发工作也已基本完成。在有了充足的资金支持后，公司生物药项目有望加速发展，成为中长期接力制剂出口的下一个核心增长引擎。
    中美市场联动，充分挖掘国际化的收益。此前，市场主要关注公司制剂出口的发展潜力。阿达木单抗的案例，使是我们看到海外技术引进的巨大前景。与Onco的合作，不但使公司获得了巨额投资收益，同时还获得了阿达木单抗（修美乐）和贝伐珠单抗（阿瓦斯汀）这两个高水准大品种国内市场100%权益。
    我们认为，华海美国未来不仅会扮演公司制剂出口的平台，也将成为公司的技术引进平台。中美市场的联动，将使公司在中国和美国两大市场的竞争力双向提升。
    盈利预测。我们预计2015-17 年公司EPS 为0.58、0.71、1.02 元。我们给予公司2016 年56 倍PE，目标价40 元，维持“增持”评级。
    风险提示。原料药环保整治，以及国内药政改革，可能对公司业务造成扰动。