由于军品及代理业务订单多在年末订单确认，公司Q4 营收及净利均实现高增长。盈利能力看，15 年公司综合毛利率28.28%，较14 年下降1.82 个百分点，主要是由于军品MLCC 产品受成本上升影响毛利率下滑。
    深耕军工电容领域，步入收获期
    我国军用MLCC 2013 年市场规模达14.4 亿元，并维持14%左右的增速。火炬电子作为国内极少数拥有军品供应资质的厂商，2015 年军品MLCC军品MLCC 实现营收2.17 亿元，同比增长25%，产能紧缺，公司积极扩充片式MLCC 和多芯组电容器产能，满足市场需求。目前项目进展顺利，逐渐步入收获期。另外，公司品类拓张，新产品镍电极陶瓷电容及钽电容均得到有效发展，为公司军工电容产品带来新的增长点。
    特种陶瓷材料重大突破，填补国内空白，开启新成长
    特种陶瓷材料因此优异性能被广泛应用于航空航天、核电、机械等重要领域，目前仅有少数发达国家能够产业化生产。火炬电子依靠厦门大学在陶瓷新材料领域的10 多年的技术积累，募集10 亿资金用于CASAS-300特种陶瓷材料产业化，建成后可形成年产10 吨，贡献年收入超过5 亿元，为公司带来新成长。
    盈利预测及评级
    随着募投项目产能逐步释放，公司军品业务快速增长，我们预计公司2016-18 年EPS 分别为1.34、1.84、2.41 元。考虑到公司在陶瓷新材料领域的布局有望形成新的增长点，以及极强的稀缺性，给予公司“买入”评级。
    风险提示
    大客户转单风险；新材料进展不达预期风险；军工订单不确定性风险。