2016 年，料锐界、金牛座将贡献全年销量，带动中高端车型放量。新车型方面，有望推出新车型两厢版福克斯、自主合资品牌车型，以及翼虎、蒙迪欧大改款车型等。预计长安福特2015/16 年销量分别为86.6/92.6 万辆，其中2016 年B 级车以上车型销量占比有望达到42%，同比提升3 个百分点。
    变速器厂二期工厂有望于上半年投产，国产化率持续提升。长安福特发动机工厂二期项目于2015 年6 月建成投产，年总产能扩充至80 万台，连同南京长福马发动机工厂30 万台产能，合计产能达到110 万台。变速器工厂二期项目计划于2016 年上半年投产，年总产能将扩充至104 万台。受益于中高级车型占比的持续提高，以及发动机、变速箱等核心零部件国产，预计长安福特盈利能力维持在15%以上。我们预计长安福特2015/16 年净利润167/199 亿元，同比增长16%/19%，保持快速增长。
    自主品牌：CS 系列SUV 产品线逐步完善，微车基地推MPV/SUV 新车型CS15、CS95、CS75 等车型将陆续推出，SUV 产品线逐步完善。受益于CS35、CS75热销，2015 年公司自主品牌轿车+SUV 车型销量达75.8 万辆（+44%），占自主品牌销量63%，同步增长13 个百分点。新车型CS15 于2015 年12 月推出，预计年销量有望达8 万辆。此外，预计CS95、CS75 亦将有望分别于2016 年底、2017 年推出，成为新的增长点。
    微车基地推MPV、SUV 新车型，增强自主品牌盈利。受行业景气下行影响，2015 年公司自主品牌商用车板块（含MPV 车型欧诺、欧力威）销量下滑至44.1 万台（-17%）。为提升商用车板块盈利能力，公司于2015 年12 月推出MPV 新车型欧尚，预计年销量有望达10 万台。此外，微车基地有望于2016 年推出7 座SUV 新车型，预计年销量有望突破12万台。受益于CS 系列SUV 车型线逐步完善，以及微车基地新车型推出，我们测算，自主品牌2015/16 年盈利有望分别达到5/12 亿元。
    估值水平：处于历史低位，国企改革及自主品牌盈利驱动估值上行
    低估值已反应市场悲观预期，具备较高安全边际，国企改革和自主品牌盈利将驱动估值上行。长安汽车目前估值为2015 年7 倍PE，是最便宜的汽车股，亦低于全球主流汽车公司10-12 倍PE 的水平。长安汽车销量快速增长，市场地位持续，对比海外主流汽车集团具有明显的估值优势。综合考虑国企改革方案实施和自主品牌盈利弹性，公司经营效率有望持续改善，估值有望逐步提升。
    风险因素：
    锐界、金牛座等新车型市场接受度低于预期；微车业务持续下滑；自主品牌盈利低于预期等。
    投资建议：
    维持公司2015/16/17 年EPS 预测分别为2.08/2.51/2.94 元（2014 年EPS 为1.62元）。当前价15.32 元，分别对应2015/16/17 年7/6/5 倍PE。考虑长安福特仍处于高速增长期，自主品牌进入收获期的盈利弹性，以及未来国企改革的预期，结合行业平均估值，我们认为公司合理估值为2016 年8-10 倍PE，维持"买入"评级，目标价20 元。