公司规划通过并购游戏、动漫、视频等相关企业，整合以IP 为核心的泛娱乐公司，IP 为源头和引擎，游戏、动漫、视频等为IP 的消化系统、增值方式、变现途径。公司通过先后收购酷牛互动、幻文科技、天上友嘉，已初步完成泛娱乐产业链中“IP 运营（幻文科技）+IP 商业化（酷牛互动、天上友嘉）”的布局，IP 运营+IP 商业化协同效应显现。幻文科技拥有优质的IP 资源，酷牛互动和天上友嘉擅长不同的IP手游类型（酷牛互动是卡牌与MMORPG、天上友嘉是3D 卡牌RPG）改编，互补性强。
    二、天上友嘉是具有实力的手游研发商，突出特点是IP 资源商业化能力，目前主要从各大IP 资源公司获取优秀IP，并根据IP 内容研发游戏产品，与360、中国手游、黑桃互动签署了长期合作协议，为其提供的知名IP 资源改编成游戏产品，未来将积极与更多优质IP 资源合作。目前上线运营的游戏产品主要包括《新仙剑奇侠传3D》、《净化》、《星座女神》、《植物大战僵尸OL》等。天上友嘉有7 款游戏正处于开发中，其中5 款游戏将在2016年上半年推出，2 款游戏将在2016 年下半年推出；同时天上友嘉计划在2016 年下半年推出1 款武侠题材SLG 游戏产品，计划在2017 年推出5款MMORPG 类游戏产品。
    三、首次给予“买入”评级。假设凯撒股份2016 年3 月完成对天上友嘉收购，预测凯撒股份15~17 年实际净利润分别为0.83 亿、2.48 亿和3.31亿 ，此次增发后总股本5.16 亿股，公司15~17 年EPS 分别为0.16 元、0.48 元和0.64 元，当前股价对应15~17 年PE 分别为153 倍、51 倍和38倍。预测凯撒股份完成收购天上友嘉后2016 年备考净利润为2.67 亿，其中酷牛承诺16 年净利润为0.94 亿，幻文科技承诺16 年净利润为0.50 亿，天上友嘉承诺16 年净利润不低于1.15 亿，按发行后总股本5.16 亿股，公司16 年备考EPS 分别为0.52 元，当前股价对应16 年PE 为47 倍。公司后续将继续围绕以IP 为核心在互联网泛娱乐领域进行纵深拓展，外延收购将是公司转型发展的重要手段和连续动作。
    四、风险提示：收购整合不达预期；游戏表现低于预期。