■优化产能配臵：从披露信息来看，尼日利亚项目原本就存在，此次变更募投项目表明，公司短期内不再谋求国内产能扩张。鉴于钢管出口的毛利率大幅高于国内，我们认为公司此次变更募投项目意味着公司在优化产能配臵。
    ■需求景气周期仍需等待：公司的产品主要用于油气输送。2016 年，无论是国内的三桶油和国际上的油气公司纷纷削减资本支出。国内虽然也有新粤浙等油气输送线获得国家发改委的批复，但短期内仍难以看到需求景气周期的到来。
    ■投资建议：公司资本负债率略高于20%，财务成本为负值，可持续经营能力非常强。虽然公司主要产品的下游景气周期仍需等待。但公司通过变更募投项目，短期内不再增加国内产能，将新增产能主要投向尼日利亚，会通过境外产量增加和毛利率提升来驱动业务和盈利增长。预计公司2015 年到2017 年收入为27. 90 亿元、30.56 亿元和33.19亿元，每股EPS 为0.22 元、0.27 元和0.31 元，给予增持-A 评级，6 个月目标价8.6 元。
    ■风险提示：国内经济进一步超预期下滑，尼日利亚项目不及预期。