加强应收账款回收，15 年全年业绩保持稳定增长，连续3 年持续分红。15 年公司加强应收账款治理，累计完成资金回收47.41 亿，同比增长53.19%；15 年归属于上市公司股东的净利润8.27 亿，同比增长19.26%，低于市场预期。我们认为主要是特高压核准与建设从15年下半年开始加速，核准进度与订单确认不及市场预期所致。同时，公司拟定2015 年每10 股派发现金股利5.00 元（含税）。
    在手订单创历史新高，16 年拟定经营目标压力不大。15 年现已核准?两交六直?、完成招标?两交四直?。目前公司在手特高压交流订单38 个GIS 间隔，特高压直流工程累计中标19.07 亿元，直流中标金额持续提升，交直流在手订单均创历史新高。16 年公司拟定营业收入65-76 亿元、同比增长11.5-30.3%，利润总额10.75-12.92 亿元、同比增长6.0-27.4%，我们认为公司具备特高压交直流、全系列、全电压等级开关生产能力，将同时受益交直流工程加速建设，考虑公司在手订单、?五交八直?特高压工程建设，实现16 经营目标压力不大。
    风险提示：特高压核准进度、天津智能开关基地利润贡献不达预期