简评
    1、公司营收净利快速增长，高附加值产品占比提高。雷达整机与子系统占营收比例49%并贡献55%盈利，其营收增速为24.38%，毛利率水平提升至39.69%，主要源于其由雷达设备供应商向整体行业方案解决商逐步转变，大型雷达项目占比提高，空管和气象雷达双轮驱动，充分受益于雷达军民市场的拓展；微波器件军民两用营收占比30%，同比增长4.4%，毛利率水平29.64%，较为稳定，民品通信领域增速有所放缓，主要受益于军用雷达业务快速增长。轨道交通业务目前占比较小，但受益于政策支持与产业项目的经验积累，为后续市场拓展奠定了坚实基础，占比有望逐步提升。
    2、我国国防信息化建设基础薄弱，已成为军队建设的关键领域，提升空间巨大。2015 年国防装备总支出2912 亿元，其中国防信息化开支874 亿元，占比30%。我们预测未来10 年国防信息化总规模有望达到2.04 万亿元。此外，我国军用雷达市场已迈入高速增长阶段，2015 年市场规模达148 亿元。我们预测未来十年军用雷达市场总规模将达到3466 亿元，年复合增长率高达14.5%。公司将充分受益于国防信息化建设与雷达市场扩张。
    3、科研院所改制稳步推进，预计2016 年将会有实质性进展。
    我们从大股东整合意愿、体外院所资产盈利能力、净资产规模和时间节点考虑，最为看好中电科集团。中电科业务整合思路已初现端倪，内部资源整合及军工事业部改革将成为重点。兄弟公司四创电子、杰赛科技已停牌注入科研院所旗下企业类资产，而14所作为雷达业务的优质资产载体，将部分资产注入唯一上市公司平台可以期待。2012 年14 所的净资产和净利润分别为70.20 和7.63 亿元，分别为2012 年公司的7.1 倍和6.2 倍（无最新数据）。
    4、我们预计公司2016 年和2017 年的归母净利润分别为2.34亿元和2.99 亿元，同比增长分别为25%和28%，相应16 年和17年EPS 分别为0.91、1.16 元，对应2 月1 日收盘价（46.47 元）的动态市盈率分别为51、40 倍。公司1 月初高点以来跌幅已达29%，2015 年非公开发行价格56.38 元，折价率已达17.6%，考虑到公司未来较高的成长性与较大的发展空间，及科研院所改制与资产注入预期，维持【买入】评级。