我们将目标价格下调至12.00 元，维持谨慎买入评级。
    支撑评级的要点
    公司2015 年业绩大幅下滑的主要原因是：1）受宏观经济环境的影响，公司商铺及配套物业销售收入较上年同期减少；公司部分商铺承租权费到期，导致商铺及配套物业租赁及管理收入较上年同期减少。2）为了培育新开业市场和进一步提高公司知名度，公司本期营销费用投入较上年同期增加。3）随着市场开发建设的投入，公司融资增加，虽融资成本较低但较上年相比财务费用有所增加。
    分季度分析，公司2015 年4 季度实现归母净利润为-14,798.33~13,293 万元，同比变化-201%~-9%。
    评级面临的主要风险
    宏观经济不振，门店租金提价遇阻。
    估值
    公司围绕主业积极创新，跨境电商、互联网金融、“中国皮草在线”，转型空间较大，可享有一定的估值溢价，假设增发于2016 年完成（增发8,994.69 万股），我们下调2015-17 年全面摊薄每股收益预测至0.54 元、0.51 元和0.52 元（原为0.76、0.76 和0.81 元），目标价由19.50 元下调至12.00 元，对应22 倍2015 年市盈率，维持谨慎买入评级。