预计成本下滑快于产品价格下滑
    Q4 铅精矿、锌精矿价格分别为1.1 万元和0.8 万元，同比分别下滑8%和23%，环比分别下滑5%和14%。价格下滑但公司业绩环比有望大幅增长，预计公司通过采选高品位矿等措施降低生产成本，提升公司业绩。
    整合优质矿产，资源储量大幅增长，采选产能将翻倍
    报告期内，公司收购光大矿业及赤峰金都100%股权，新增权益铅、锌、银金属量分别为24.09 万吨、35.46 万吨和1844 吨，较公司此前权益储量分别增长107%、71%和82%。同时光大矿业目前在建60 万吨采选产能，赤峰金都在建39 万吨采选产能，在建产能建设完成后，公司采选能力将由现有的90 万吨达到189 万吨，随着产能释放，公司盈利将明显提升。
    维持“买入”评级
    考虑股份增发，预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.47 元、0.57 元和0.91元，对应2015-2017 年PE 分别为29 倍、24 倍和15 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    铅、锌、银等金属价格大幅下滑风险；项目投产进度低于预期。